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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績報(bào)告。2023年前三季度，揚(yáng)杰科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.41億，同比減少8.54%；歸母凈利潤6.18億，同比減少33.39%；扣非歸母凈利潤6.13億，同比減少28.53%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.16億，同比減少3.46%，環(huán)比增長7.73%；歸母凈利潤2.07億，同比減少39.15%，環(huán)比減少9.49%。
　　點(diǎn)評：
　　下游需求強(qiáng)勁，Q3營收和毛利率均環(huán)比提升。三季度以來，受益于國內(nèi)汽車電子和清潔能源需求的強(qiáng)勁增長，以及消費(fèi)與工業(yè)市場的逐步復(fù)蘇，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.16億，環(huán)比增長7.73%。汽車電子等高毛利業(yè)務(wù)的快速增長和稼動率的提升也帶來毛利率提升，公司第三季度毛利率32.28%，環(huán)比上升2.76%。公司三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.07億，環(huán)比下滑9.49%，主要為匯兌損益影響。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，IGBT和SIC創(chuàng)新產(chǎn)品帶來新增長。公司為功率器件頭部廠商，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善打造核心競爭力，MOS、IGBT等業(yè)務(wù)不斷突破也為公司打開成長空間。1）IGBT模塊方面：新能源汽車領(lǐng)域PTC用1200V系列單管已大批量交付客戶，同時針對新能源汽車控制器成功研制750V/820AIGBT、750V/400ASiC三相橋大電流、高可靠功率模塊。2）SiC方面：SiC二極管、MOS累計(jì)出貨量突破10kk、1kk，公司自主開發(fā)的HPD、DCM全碳化硅主驅(qū)模塊將在23年完成A樣試制，目前已獲多家Tier1和終端車企的測試及合作意向，計(jì)劃于25年完成全國產(chǎn)主驅(qū)碳化硅模塊的批量上車。公司多產(chǎn)品研發(fā)齊頭并進(jìn)，未來有望實(shí)現(xiàn)營收增長。
　　布局“YJ+MCC”雙品牌，拓展海外發(fā)展。公司采用“YJ+MCC”海內(nèi)外雙品牌戰(zhàn)略，在歐美市場主推“MCC”品牌，對標(biāo)安森美等國際第一梯隊(duì)公司，利潤率高于國內(nèi)市場，銷售和技術(shù)服務(wù)中心已覆蓋美國、韓國、日本、印度、新加坡等地。公司在各領(lǐng)域國內(nèi)和國外TOP客戶端快速打開局面，已與SMA、SOLAREDGE等客戶持續(xù)擴(kuò)大合作，取得安波福、博格華納、聯(lián)合電子等客戶認(rèn)證及訂單。隨著海外市場去庫存完成，未來公司高毛利的海外市場收入有望獲得持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為9.11/11.79/14.20億元，對應(yīng)PE為21/16/13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇