>> 華創(chuàng)證券-安徽合力(600761)2023年三季報點評：Q3高速增長延續(xù)，國內(nèi)復(fù)蘇龍頭充分受益-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范益民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度實現(xiàn)營收131.32億元，同比增長9.15%，歸母凈利潤9.87億元，同比增長43.41%，扣非歸母凈利潤8.47億元，同比增長51.76%。單三季度實現(xiàn)營收44.05億元，同比增長11.16%，歸母凈利潤3.28億元，同比增長28.47%，扣非歸母凈利潤2.80億元，同比增長35.14%。
評論：
Q3毛利率持續(xù)提升，費用率偏高短期影響。2023年三季度公司經(jīng)營延續(xù)高增趨勢，公司在高基數(shù)的基礎(chǔ)上，營業(yè)收入端創(chuàng)近三年單季度新高。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長以及原材料價格同比下降等因素共同影響，三季度毛利率達21.16%，同比、環(huán)比分別提升3.6pct/0.08pct，有利因素帶來的盈利能力提升進一步釋放。三季度公司期間費用率整體呈現(xiàn)上升趨勢，銷售、管理、財務(wù)費用率分別為3.94%、2.85%、0.18%，分別同比變化+0.35pct、-0.13pct、+0.97pct，分別環(huán)比變化+0.51pct、+0.68pct、+0.72pct，短期內(nèi)偶發(fā)性費用率提升不改公司盈利能力走強趨勢，預(yù)計未來隨著公司經(jīng)營管理不斷優(yōu)化，在規(guī)模提升的同時有效控制費用率水平。
國內(nèi)復(fù)蘇在即，龍頭公司受益。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年前三季度，我國叉車總銷量達87.6萬臺，同比增長8.44%，其中國內(nèi)銷量58.1萬臺，同比增長7.65%，出口29.5萬臺，同比增長10.02%，出口占比提升至33.7%。自三季度以來，我國制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)回暖，9月提升至50.2%，制造業(yè)指數(shù)重新進入景氣區(qū)間，國內(nèi)制造業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，國內(nèi)對叉車的需求環(huán)比明顯提升，7~9月國內(nèi)叉車銷量分別為5.8、6.2、6.6萬臺，分別同比增長8.09%、15.40%、19.50%。出口方面，盡管在高基數(shù)下增速有放緩跡象，但單月銷量依舊維持高位。據(jù)公司公告，公司2022年內(nèi)銷銷量約占國內(nèi)總銷量的26.66%，國內(nèi)復(fù)蘇公司作為龍頭有望充分受益。
持續(xù)加大研發(fā)投入，上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展緊抓鋰電化國際化浪潮。2023年三季度，公司研發(fā)投入進一步提升至2.4億元，研發(fā)費用率為5.31%，同比、環(huán)比分別增長1.56pct、0.78pct，公司持續(xù)加大對核心零部件、生產(chǎn)制造、工藝等研發(fā)投入，有望進一步提升產(chǎn)品競爭力。8月份公司發(fā)布公告對安徽和鼎機電設(shè)備有限公司的收購，完善工業(yè)車輛專用PACK電池產(chǎn)業(yè)鏈布局，和鼎機電擁有0.55GWh鋰電池的產(chǎn)能，收購助力公司進一步整合新能源工業(yè)車輛產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)化公司治理體系，減少日常關(guān)聯(lián)交易，滿足未來公司電動新能源工業(yè)車輛發(fā)展需求。叉車鋰電化、國際化浪潮不斷推進，通過不斷自身提升，在行業(yè)轉(zhuǎn)型機遇期尋求差異化競爭，塑造核心競爭力，看好公司長期發(fā)展。
投資建議：公司是國內(nèi)叉車龍頭之一，受益于自身產(chǎn)業(yè)鏈配套和國內(nèi)外渠道的完善，預(yù)計隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化盈利能力持續(xù)提升，看好未來鋰電化浪潮下趕超海外巨頭。考慮到國內(nèi)復(fù)蘇超預(yù)期以及公司盈利能力持續(xù)提升，調(diào)整公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2023~2025年收入分別為184.22、214.65、249.49億元（原預(yù)測分別為181.52、207.44、235.64億元），分別同比增長17.54%、16.52%、16.23%，歸母凈利潤分別為13.30、15.54、18.39億元（原預(yù)測分別為12.71、15.01、17.28億元），分別同比增長47.12%、16.84%、18.34%；EPS分別為1.80、2.10、2.49元，參考可比公司估值，給予2023年12倍PE，對應(yīng)目標價為21.57元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；國內(nèi)制造業(yè)下滑叉車需求不及預(yù)期；海外經(jīng)濟增速放緩需求不及預(yù)期；公司推進相關(guān)事項存在不確定性。
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