>> 中泰證券-潔美科技(002859)三季度毛利率修復(fù)顯著，新品放量未來增長可期-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
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此報告為加密報告 |
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三季報業(yè)績亮眼，毛利率提升顯著
公司發(fā)布2023年三季報，23年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.27億元，同比提升13.51%，歸母凈利潤1.72億元，同比提升15.14%，扣非歸母凈利潤1.71億元，同比提升19.84%，公司毛利率為35.77%，同比提升5.54pct.
經(jīng)測算，23Q3公司營業(yè)收入4.14億元，同比提升47.62%，環(huán)比提升2.22%，歸母凈利潤0.72億元，同比提升79.38%，環(huán)比提升4.35%，扣非歸母凈利潤0.72億元，同比提升99.02%，環(huán)比提升5.88%，毛利率40.2%，同比提升14.95pct，環(huán)比提升6.4pct。公司Q3毛利率提升顯著，主要系上游原材料木漿價格下降及公司精細(xì)化管理所致。
各業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，后續(xù)增長動力足
1）紙質(zhì)載帶：公司持續(xù)優(yōu)化紙質(zhì)載帶系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，滿足生產(chǎn)高端小型化、車載、半導(dǎo)體類載帶產(chǎn)品，在產(chǎn)能投放方面，公司第五條電子專用原紙產(chǎn)線已進(jìn)入設(shè)備安裝階段，預(yù)計四季度開始試生產(chǎn)；2）膠帶：公司積極擴(kuò)充膠帶產(chǎn)能，“年產(chǎn)420萬卷電子元器件封裝專用膠帶擴(kuò)產(chǎn)項目”按計劃順利推進(jìn)，新增生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)，目前年產(chǎn)能已達(dá)325萬卷；3）塑料載帶已實現(xiàn)精密模具自制和原材料黑色塑料粒子及片材的自產(chǎn)能力，部分客戶已經(jīng)切換使用公司自產(chǎn)的黑色PC粒子及自制的片材，目前投產(chǎn)生產(chǎn)線已達(dá)到80余條，產(chǎn)能進(jìn)一步提升；4）公司已成功開發(fā)出MLCC離型膜低粗糙度產(chǎn)品及中高端偏光片離型膜，公司MLCC離型膜實現(xiàn)了向國巨、華新科、風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)等客戶的穩(wěn)定批量供貨，客戶端中高規(guī)格產(chǎn)品的驗證已取得一定突破，在韓日系大客戶處驗證及小批量試用也在按計劃有序推進(jìn)，后續(xù)有望在日韓客戶的中高端MLCC應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代。產(chǎn)能方面，公司將廣東肇慶生產(chǎn)基地離型膜產(chǎn)能由原計劃的年產(chǎn)能1億平米提升至年產(chǎn)能2億平米，其中一期產(chǎn)能1億平米包含兩條線，第一條線將于今年底前進(jìn)入試生產(chǎn)，第二條線將于明年上半年試生產(chǎn)。二期新增產(chǎn)能將根據(jù)客戶放量的進(jìn)度確定投資節(jié)奏。
主業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，持續(xù)關(guān)注后續(xù)新品及復(fù)蘇進(jìn)度
1）公司主業(yè)紙質(zhì)載帶和膠帶業(yè)務(wù)和下游MLCC景氣度息息相關(guān)，目前MLCC庫存處于低位，稼動率持續(xù)回升，預(yù)計后續(xù)隨著下游需求進(jìn)一步回暖，MLCC將持續(xù)復(fù)蘇，屆時公司主業(yè)稼動率將進(jìn)一步回升；2）預(yù)計離型膜市場空間超200億，公司目前在國內(nèi)客戶已可以穩(wěn)定供貨，并積極突破日韓客戶，屆時中高端離型膜將實現(xiàn)放量，顯著打開公司營收天花板，建議持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇力度及新品拓展進(jìn)度。
投資建議
考慮到行業(yè)景氣度有所回升，我們上調(diào)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)期為2.55/4.49/6.91億元（此前為2.42/4.42/6.83億元），按照2023/10/23收盤價26元/股，PE為44/25/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場開拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。
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