>> 開源證券-藥明生物(02269.HK)公司首次覆蓋報告：賦能全球生物創(chuàng)新藥的CRDMO龍頭-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 3887KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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聚焦生物藥CRDMO服務，積極推進全球化業(yè)務布局
歷經(jīng)13年發(fā)展，藥明生物已成為全球生物藥CRDMO龍頭企業(yè)，通過開放式、一體化生物制藥能力和技術(shù)賦能平臺，為客戶提供全方位端到端服務。短期看，公司服務客戶數(shù)量持續(xù)增長，已覆蓋所有全球排名前20的跨國藥企，未完成訂單量充足，大體量維持高增速。中長期看，公司在ADC、雙抗、疫苗等成長性高的新興領(lǐng)域不斷發(fā)力，項目數(shù)量持續(xù)高增長，有望打開業(yè)績的向上空間；同時，公司加速海內(nèi)外產(chǎn)能建設，積極推進全球業(yè)務布局，為全球化業(yè)務拓展提供產(chǎn)能支撐。我們看好公司的長期發(fā)展，預計2023-2025年歸母凈利潤為51.28/67.63/90.10億元，EPS分別為1.21/1.59/2.12元，當前股價對應PE分別為35.1/26.6/20.0倍，公司估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。
海內(nèi)外生物藥CDMO高景氣發(fā)展，龍頭藥明國際舞臺鋒芒初現(xiàn)
海內(nèi)外生物藥市場蓬勃發(fā)展，MAH制度落地為國內(nèi)CDMO公司全面打開中小型藥企市場提供了有利的政策環(huán)境，中國生物藥CDMO呈現(xiàn)高景氣發(fā)展。同時，全球生物藥CDMO市場份額不斷向龍頭集中，頭部企業(yè)強者恒強。藥明生物目前穩(wěn)占國內(nèi)市場龍頭地位，成長性與盈利能力均強于國際同行，未來可期。
技術(shù)賦能生物藥研發(fā)生產(chǎn)，積極推進海內(nèi)外產(chǎn)能建設
借助于全球領(lǐng)先的CRDMO模式，公司在手綜合項目的厚度與豐度持續(xù)增加。同時，通過“贏得分子”策略，公司臨床后期及CMO項目加速放量，商業(yè)化階段業(yè)務進入收獲期。公司已搭建覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)（R）、藥物開發(fā)（D）與藥物生產(chǎn)（M）的一體化技術(shù)平臺，能夠為ADC、雙抗與疫苗等生物藥提供端到端CRDMO服務。為滿足快速增長的訂單需求，公司以“自建+并購”的方式加速全球業(yè)務布局，目前已在5個國家進行產(chǎn)能投放。截至2023年6月底，公司原液產(chǎn)能已達26.2萬升，預計未來將擴大至58+萬升，為全球化業(yè)務發(fā)展提供產(chǎn)能支撐。
風險提示：創(chuàng)新藥研發(fā)景氣度下滑，CDMO項目數(shù)量增速放緩；核心研發(fā)人員流失等。
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