>> 國泰君安-藥明生物(2269.HK)2023半年報點評：海外放量帶動營收高增長-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹，吳晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司一體化平臺助力海外收入強勁增長，疫情影響消退，非新冠收入有望高速增長，維持公司增持評級。
摘要：
維持“增持”評級。公司發(fā)布中報，2023H1營業(yè)收入84.92億元，同比增長17.8%；歸母凈利潤22.66億元，同比減少10.6%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤28.38億元，同比增長0.1%；受到海外產(chǎn)能爬坡、投融資放緩、新增項目數(shù)減少等影響，毛利率為41.9%，同比降低5.5%，恢復(fù)至疫情前水平；考慮到投融資環(huán)境變化，下調(diào)23 -25年EPS為1.22/1.56/2.04元（原為1.32/1.68/2.14元），下調(diào)目標(biāo)價至59.6（-16.3）港元，對應(yīng)23年P(guān)E 45X。維持增持評級。
歐美收入增長強勁。23H1實現(xiàn)621個項目數(shù)，新增46個，其中非新冠項目數(shù)增長至近580個，收益同比增長約60%。其中中國受到融資環(huán)境及行業(yè)景氣度的影響，收入占比為21.1%，非新冠收入同比增長22.7%；北美收入占比46.3%，非新冠收入同比增長40.6%；歐洲收入占比30.0%，非新冠收入同比增長238.9%，隨著愛爾蘭MGF6/7工廠商業(yè)化訂單生產(chǎn)，將進(jìn)一步帶動公司高質(zhì)量發(fā)展；所有項目中臨床早期收入同比增長51.8%，臨床后期與商業(yè)化生產(chǎn)收入為36億元，占總收益達(dá)42.4%，其中非新冠業(yè)務(wù)收益同比增長130.3%，后期及商業(yè)化項目快速增長，進(jìn)一步支持公司穩(wěn)健發(fā)展。截止23H1，三年內(nèi)未完成訂單總額達(dá)35.03億美元。通過“贏得分子”策略，從外部轉(zhuǎn)入11個項目，包括6個后期項目，并貢獻(xiàn)超過10億美元的商業(yè)化訂單。
一體化平臺能力強，助力營收穩(wěn)步增長。共有3個藥物發(fā)現(xiàn)中心，8個藥物開發(fā)中心和9個生產(chǎn)基地。獲得284個單抗項目，105個雙抗項目，110個ADC項目，其中16個ADC項目處于II/III期中，一體化平臺助力縮短產(chǎn)品交付時間，賦能公司提供綜合性服務(wù)能力，助力營收穩(wěn)步增長。
催化劑：商業(yè)化生產(chǎn)訂單落地，全球產(chǎn)業(yè)鏈布局推進(jìn)。
風(fēng)險提示：關(guān)鍵客戶流失風(fēng)險；政策變化風(fēng)險；地緣政治摩擦風(fēng)險；外匯波動風(fēng)險。
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