>> 國海證券-藥明生物(02269.HK)2023年中報點評：常規(guī)業(yè)務(wù)增長強勁，6月新增項目改善明顯-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
藥明生物于8月23日發(fā)布2023年中期業(yè)績：2023年上半年，實現(xiàn)營收84.92億元，同比增長17.84%，歸母凈利潤22.7億元，同比減少10.59%，歸母凈利潤22.67億元，同比減少10.59%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤28.38億元，同比增長0.12%。
投資要點:
剔除新冠因素收入增長強勁，6月新增項目數(shù)改善明顯。公司非新冠收入79.6億元，同比增長59.7%，新冠相關(guān)收入5.3億元。公司在“跟隨并贏得分子”策略指引下繼續(xù)保持增長，綜合項目數(shù)由去年6月30日的534個增加至本年同期的621個，其中包括近580個非新冠綜合項目。2023H1新增綜合項目46個，其中1-5月新增25個，6月新增21個，有明顯改善。盡管新增項目較去年同期有所減少，但是得益于公司III期和商業(yè)化項目增長強勁，單個項目平均收入仍保持增長。
在手訂單豐富，多個項目取得突破性進(jìn)展。截至2023H1公司未完成訂單總量為201.08億美元，同比增長8.8%，其中未完成服務(wù)訂單135.62億美元，同比增長5.88%，未完成里程碑付款訂單65.46億美元，同比增長15.69%。公司長期以來實施的“跟隨并贏得分子”策略成效，公司戰(zhàn)略合作伙伴Amicus的一款與miglustat聯(lián)用的長效酶替代療法Pombilit獲得歐盟委員會批準(zhǔn)用于治療晚發(fā)型龐貝病成人患者，美國FDA亦完成對公司生產(chǎn)設(shè)施的相關(guān)許可前檢查。此外，公司與GSK就最多四款TCE雙抗及多抗的獨家權(quán)利達(dá)成許可協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，公司將獲得4000萬美元以及最高14.6億美元的里程碑付款及相關(guān)銷售提成。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為198.61/ 254.00/317.95億元，同比增長30%、28%、25%；歸母凈利潤分別為48.96/63.94/85.28億元，同比增長11%、31%、33%，對應(yīng)PE估值為36倍、28倍、21倍。公司為全球生物藥CDMO第一梯隊，技術(shù)平臺、項目經(jīng)驗和全球化產(chǎn)能具備領(lǐng)先優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；匯率風(fēng)險；全球投融資不確定的風(fēng)險；項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；人才流失風(fēng)險等。
|
|
