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公司1-3Q2023營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.33%，歸母凈利潤(rùn)同比減少34.69%
　　10月24日，公司公布2023年三季報(bào)：1-3Q2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.53億元，同比增長(zhǎng)10.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.31億元，折合成全面攤薄EPS為0.55元，同比減少34.69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比減少48.32%。
　　單季度拆分來(lái)看，3Q2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.86億元，同比增長(zhǎng)13.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.80億元，折合成全面攤薄EPS為0.19元，同比增長(zhǎng)144.76%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比增長(zhǎng)19.45%。
　　公司1-3Q2023綜合毛利率下降3.04個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升0.05個(gè)百分點(diǎn)
　　1-3Q2023公司綜合毛利率為11.00%，同比下降3.04個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來(lái)看，3Q2023公司綜合毛利率為10.43%，同比下降2.02個(gè)百分點(diǎn)。
　　1-3Q2023公司期間費(fèi)用率為8.23%，同比上升0.05個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.28%/1.70%/0.25%，同比分別變化-0.16/ +0.15/+0.06個(gè)百分點(diǎn)。3Q2023公司期間費(fèi)用率為8.58%，同比下降1.50個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.50%/1.80%/0.28%，同比分別變化-1.45/ +0.10/-0.16個(gè)百分點(diǎn)。
　　持續(xù)堅(jiān)持保真體系，繼續(xù)加強(qiáng)精品酒營(yíng)銷力度
　　2023年前三季度公司毛利率同比下滑，主要是由于公司順應(yīng)市場(chǎng)需求變化，毛利率相對(duì)較低的名酒銷售額占比同比有所提高，同時(shí)部分名酒毛利率也同比有所下降。2023年上半年，公司新增華致酒行126家，下半年公司持續(xù)優(yōu)化連鎖門店升級(jí)工作，加大對(duì)連鎖門店檢查力度及頻次。營(yíng)銷方面，公司繼續(xù)加大精品酒銷售推廣力度，開(kāi)展專項(xiàng)培訓(xùn)會(huì)。供應(yīng)鏈方面，公司持續(xù)完善全國(guó)供應(yīng)鏈管理體系，將保真體系貫穿于新品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、門店經(jīng)營(yíng)、客戶管理、市場(chǎng)監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于我們此前預(yù)期，主要是由于精品酒景氣度相對(duì)較弱，從而影響到了公司的毛利率水平，鑒于未來(lái)白酒消費(fèi)恢復(fù)情況仍有一定不確定性，我們下調(diào)對(duì)公司2023/2024/2025年EPS的預(yù)測(cè)15%/16%/19%至0.68/0.84/0.97元。公司持續(xù)進(jìn)行門店升級(jí)優(yōu)化，提高精品酒營(yíng)銷力度，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與上游酒企合作關(guān)系未能維持，渠道拓展未達(dá)預(yù)期，精品酒推廣效果不及預(yù)期。