>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：韌性仍在，堅(jiān)守價(jià)值-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
1463KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬(wàn)鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌5.44%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第23，分別跑輸上證綜指2.04個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)1.27個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：軟飲料-2.82%、零食-3.22%、肉制品-3.42%、乳品-3.62%、其他酒類-4.28%、保健品-4.30%、啤酒-4.59%、烘焙食品-5.17%、白酒-5.82%、調(diào)味發(fā)酵品-6.75%。滬深300的Pettm值為11.17，非白酒食品飲料的Pettm值為24.15，白酒的Pettm值為26.1。
周專題：西式快餐品類復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，推陳出新帶來(lái)更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)
西式快餐品類復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，頭部品牌利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。進(jìn)入2021年，西式快餐市場(chǎng)逐步回溫，市場(chǎng)規(guī)模為2310億元，同比增長(zhǎng)10.4%。隨著外賣行業(yè)的不斷發(fā)展以及頭部品牌破局求新，2022年我國(guó)西式快餐的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步上升，約為2500億元。頭部品牌利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著，2023年上半年，百勝中國(guó)銷售凈利率同比增長(zhǎng)135.39%，麥當(dāng)勞銷售凈利率同比增長(zhǎng)64.34%。
連鎖品牌門店規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，平價(jià)西式快餐成為市場(chǎng)主流。2020年至2022年，肯德基在中國(guó)的總門店數(shù)保持每年新增約1000家的擴(kuò)張速度，從2020年的7166家增加至2022年的9094家；麥當(dāng)勞在中國(guó)的門店數(shù)量也從2020年的3800家左右增加至2022年的近5000家。此外，據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)顯示，人均消費(fèi)在40元以下的品牌數(shù)占比已經(jīng)超過(guò)92%，其中人均20元以下的品牌數(shù)占比63.5%，平價(jià)西式快餐逐漸成為市場(chǎng)主流。
日本餐飲業(yè)受影響嚴(yán)重，早餐場(chǎng)景已恢復(fù)至疫情前。受疫情以及食材、電費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi)等價(jià)格猛漲影響，日本餐飲企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本大幅攀升，甚至一度出現(xiàn)“倒閉潮”。疫情后期呈現(xiàn)逐步恢復(fù)趨勢(shì)，據(jù)日本相關(guān)餐飲市場(chǎng)信息服務(wù)公司數(shù)據(jù)顯示，早餐場(chǎng)景同比增長(zhǎng)17%，恢復(fù)至19年的102%，是恢復(fù)最快的時(shí)段。在具體的細(xì)分場(chǎng)景中，“快餐+咖啡”的套餐組合恢復(fù)程度最佳。
頭部品牌新品推出各具特色，為供應(yīng)商帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度，麥當(dāng)勞新品以堡和冰淇淋為主，肯德基新品以堡和K薩為主，必勝客新品以比薩和甜品為主。
本土西式快餐出現(xiàn)崛起態(tài)勢(shì)，本土化改造成為發(fā)展新路徑。近年本土品牌也在快速崛起，且大多走低價(jià)路線，在下沉市場(chǎng)頗受歡迎。為謀求持續(xù)增長(zhǎng)，兩大巨頭不斷推出本土化產(chǎn)品，迎合國(guó)內(nèi)消費(fèi)者需求。
投資建議
大眾品：
1）啤酒：2023年9月全國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量286.6萬(wàn)千升，同比下滑8%，高基數(shù)以及消費(fèi)弱復(fù)蘇的影響依舊存在，同時(shí)短期輿情對(duì)龍頭公司或有影響。長(zhǎng)期看啤酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改，成本下行有助于盈利提升。推薦華潤(rùn)啤酒、青島啤酒，建議關(guān)注重慶啤酒。
2）休閑食品：零食賽道仍維持高景氣度，預(yù)計(jì)Q3龍頭公司延續(xù)高速成長(zhǎng)，未來(lái)成本下行將推動(dòng)盈利顯著改善。推薦洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)印?br> 3）調(diào)味品：本周仲景食品發(fā)布三季報(bào)，公司收入端環(huán)比改善，核心大單品環(huán)比提速，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，盈利端持續(xù)兌現(xiàn)。中炬高新發(fā)布三季報(bào)，公司治理推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)進(jìn)入新時(shí)期發(fā)展階段，公司業(yè)務(wù)環(huán)比改善，成本改善驅(qū)動(dòng)凈利率改善明顯。餐飲端修復(fù)為復(fù)調(diào)帶來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，從大B端來(lái)看，Q3以來(lái)百勝等餐飲連鎖景氣度延續(xù)，看好該供應(yīng)鏈下的相關(guān)標(biāo)的。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好業(yè)績(jī)確定性較高、盈利能力逐步改善的仲景食品，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈修復(fù)下的供應(yīng)標(biāo)的。
4）乳制品：Q3以來(lái)需求端環(huán)比有所改善，從基本面表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)Q3報(bào)表端業(yè)績(jī)環(huán)比Q2有所改善。從具體品類來(lái)看，白奶禮贈(zèng)場(chǎng)景修復(fù)較好，三四線優(yōu)勢(shì)較為明顯。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦需求環(huán)比不斷復(fù)蘇，估值具備性價(jià)比的伊利股份。
白酒：
本周白酒板塊呈現(xiàn)較大程度回調(diào)，次高端酒整體領(lǐng)跌。雙節(jié)過(guò)后白酒整體走勢(shì)較弱，主要系①雙節(jié)/糖酒會(huì)反饋相對(duì)平淡，頭部企業(yè)量?jī)r(jià)表現(xiàn)未超預(yù)期；②部分酒企Q3業(yè)績(jī)預(yù)期有所下修，幅度多數(shù)在0-5%之間；③當(dāng)前估值切換期間，部分機(jī)構(gòu)對(duì)24年業(yè)績(jī)有所調(diào)整；④外部因素包括：十年美債持續(xù)逼近5%，資金回流下美元資產(chǎn)下亞太市場(chǎng)集體弱勢(shì)。本周茅臺(tái)、金徽酒公布Q3業(yè)績(jī)，整體保持穩(wěn)定節(jié)奏。未來(lái)伴隨三季度業(yè)績(jī)不斷披露，我們認(rèn)為白酒配置性價(jià)比在逐步提升，首先：1）宏觀層面，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏并未偏離復(fù)蘇路徑，Q3 GDP增速4.9%高于一致預(yù)期（4.5%），全年增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)壓力較?。?）行業(yè)層面，Q3作為白酒收入占比第二小的季度（占全年比重在22-24%之間），波動(dòng)通常較大，23年目標(biāo)實(shí)際未發(fā)生明顯變化，按照當(dāng)前回款進(jìn)度，龍頭完成業(yè)績(jī)目標(biāo)情況無(wú)虞。當(dāng)前主要標(biāo)的估值已普遍進(jìn)入合理偏下位置，建議逐步布局回調(diào)下的配置機(jī)會(huì)，首推基本面穩(wěn)定、配置機(jī)會(huì)佳的古井貢酒，推薦瀘州老窖、茅臺(tái)、五糧液等高端酒，建議關(guān)注次高端及區(qū)域酒彈性標(biāo)的舍得酒業(yè)、迎駕貢酒。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2820、3040元/瓶，與上周相比上漲40元/持平。本周普五最新批價(jià)為960元/瓶，與上周相比持平，本周國(guó)窖1573最新批價(jià)為880元/瓶，與上周相比持平。
食品：截至9月29日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為27.82
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