>> 華泰證券-衛(wèi)星化學(002648)Q3凈利同環(huán)比高增，新項目穩(wěn)步推進-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,莊汀洲,張雄 |
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此報告為加密報告 |
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前三季歸母凈利yoy+11%、Q3yoy+525%/qoq+37%，維持“增持”評級
公司10月24日發(fā)布三季報，前三季度營收309億元，yoy+11%，歸母凈利33.9億元，yoy+11%；Q3營收108.7億元，yoy+21%，歸母凈利15.5億元，yoy+525%/qoq+37%。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利48/61/74億元，對應(yīng)EPS1.42/1.81/2.19元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預(yù)期平均9xPE，考慮公司新項目成長性，給予公司24年9.5xPE，目標價17.20元，維持“增持”評級。
產(chǎn)品景氣回升疊加新項目增量貢獻，三季度毛利率同環(huán)比顯著改善
據(jù)百川盈孚，丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚23Q3均價0.62/0.95/0.76/0.82/0.63/0.41/1.00萬元/噸，同比-22%/ -4%/ -7%/ +1%/-8%/-4%/+6%，環(huán)比+4%/ +10%/ +2%/ +3%/ -3%/ 0%/ +2%，三季度C3/C2板塊較多產(chǎn)品景氣環(huán)比改善，同時公司C2二期項目投產(chǎn)后增量持續(xù)兌現(xiàn)，助力Q3業(yè)績同環(huán)比增長。Q3綜合毛利率21%（yoy+13.6pct/qoq+2.4pct），期間費用率yoy-1.4pct/qoq+0.4pct至6.7%。
產(chǎn)品景氣有望逐步修復(fù)，新項目增量可期
據(jù)百川盈孚，10月24日丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚價格0.61/0.90/0.77/0.80/0.67/0.40/0.97萬元/噸，較季初-5%/-14%/-5%/-4%/0%/-2%/-3%，因行業(yè)開工漸恢復(fù)及需求漸淡季等因素，產(chǎn)品景氣有所下移，我們預(yù)計伴隨內(nèi)需復(fù)蘇及價格低迷下供給優(yōu)化等，景氣或逐步改善。另據(jù)金聯(lián)創(chuàng)、彭博，10月23日丙烷CFR價格676美元/噸、10月20日美灣乙烷價格27美分/加侖，較季初-6%/-3%，原料丙烷、乙烷價格均有所回落。此外，公司C2二期22H2已投產(chǎn)，23年將新增18/30萬噸/年丙烯酸及酯等產(chǎn)能，有望貢獻增量。
持續(xù)發(fā)力高端新材料，產(chǎn)品競爭力及成長性持續(xù)增強
公司依托C2/C3輕烴化工平臺，不斷延伸下游新能源材料、高端聚合材料等新材料產(chǎn)品，連云港新材料產(chǎn)業(yè)園（總規(guī)劃20/80/70/10萬噸乙醇胺/聚苯乙烯/碳酸酯/α-烯烴與POE等）剩余項目進展順利，同時公司23年6月公告擬投資257億元建設(shè)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目（含250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置，以及5*10/3*20/2*50/2*40/1.5/5萬噸/年α-烯烴/POE/高端聚乙烯（茂金屬）/PVC/聚α-烯烴/超高分子量聚乙烯等），未來新材料領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，長期成長性可期。
風險提示：新建項目進展不及預(yù)期風險；下游需求增長不及預(yù)期風險。
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