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事件描述：
　　中國(guó)電信于2023年10月21日發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3811億元，同比+6.5%；其中，實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入3497億元，同比+6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)271億元，同比+10.4%。單季度來(lái)看，中國(guó)電信Q3實(shí)現(xiàn)收入1224億元，同比+4.1%；實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入1138億元，同比+6.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69億元，同比+11.1%。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。移動(dòng)通信服務(wù)收入達(dá)1519億元，同比增長(zhǎng)2.4%，公司移動(dòng)用戶達(dá)4.06億戶（+1463萬(wàn)戶），5G套餐用戶達(dá)3.08億戶（+3965萬(wàn)戶），滲透率達(dá)75.8%，移動(dòng)用戶ARPU達(dá)到45.6元，同比+0.2%；固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)929億元，同比增長(zhǎng)3.9%，有線寬帶用戶達(dá)到1.89億戶（+836萬(wàn)戶），其中，智慧家庭業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)，帶動(dòng)寬帶綜合ARPU提升至47.8元，同比+2.6%。
　　公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化保持高預(yù)期，前三季度發(fā)展良好。2023Q1-Q3，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)997億元，同比增長(zhǎng)16.5%；占服務(wù)收入比重達(dá)28.5%。公司業(yè)務(wù)發(fā)展符合戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)24年占收比30%以上及天翼云23計(jì)劃收入超千億的計(jì)劃未下調(diào)。
　　公司把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，高度重視新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司加大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智慧家庭等高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)投入力度，2023Q1-Q3總營(yíng)業(yè)成本2663億元，同比+6.1%。費(fèi)用方面，公司以云計(jì)算、AI、安全、量子、5G等重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)楹诵募夹g(shù)提升重點(diǎn)，不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)73億元，同比+24%；銷售費(fèi)用保持穩(wěn)定，達(dá)408億元，同比+0.1%；管理費(fèi)用為270億元，同比+6.4%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.9億元，增長(zhǎng)5.63億元，主因鐵塔租賃負(fù)債利息支出增長(zhǎng)。
　　中國(guó)電信發(fā)出國(guó)產(chǎn)算力和運(yùn)營(yíng)商信創(chuàng)落地的信號(hào)，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器占運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)比重正逐年增加。10月16日，中國(guó)電信公布AI算力服務(wù)器（2023-2024年）集中采購(gòu)項(xiàng)目候選人，合計(jì)采購(gòu)4175臺(tái)訓(xùn)練服務(wù)器，總額84.63億元，其中采用國(guó)產(chǎn)CPU的G系列服務(wù)器占比超47%，超聚變、浪潮、新華三、紫光、中興等廠商入圍。此次采購(gòu)項(xiàng)目體現(xiàn)出運(yùn)營(yíng)商加速布局AI服務(wù)器，有望繼續(xù)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力落地，加速運(yùn)營(yíng)商信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　公司高度重視股東回報(bào)，高派息率彰顯公司發(fā)展信心。公司2023年中期派息率達(dá)65%（0.14元/股）。此外，公司向股東大會(huì)建議2023年度派息率應(yīng)提升至70%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母公司凈利潤(rùn)311/346/380億元，同比增長(zhǎng)12.9%/11.3%/9.7%，對(duì)應(yīng)EPS為0.34/0.38/0.42元，根據(jù)10月23日收盤價(jià)的PE為17/15/14倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　通信行業(yè)用戶增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)、寬帶用戶普及率的提升，移動(dòng)、寬帶用戶增長(zhǎng)速度有所波動(dòng)。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018-2022年，全國(guó)移動(dòng)電話用戶分別凈增1.49億戶、凈增3525萬(wàn)戶、凈減728萬(wàn)戶、凈增4875萬(wàn)戶、凈增4062萬(wàn)戶，凈增規(guī)模波動(dòng)較大，2020年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；全國(guó)寬帶用戶分別凈增5884萬(wàn)戶、凈增4,190萬(wàn)戶、凈增3,427萬(wàn)戶、凈增5224萬(wàn)戶、凈增5386萬(wàn)戶，凈增規(guī)模有所波動(dòng)。若公司未能及時(shí)、有效優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略、提升服務(wù)質(zhì)量以增強(qiáng)對(duì)客戶的吸引力，可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
　　國(guó)際化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，公司向全球電信設(shè)備供應(yīng)商采購(gòu)電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及相關(guān)的維護(hù)和技術(shù)支持，且公司還與海外機(jī)構(gòu)及在全球運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)伙伴進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)，未來(lái)如果出現(xiàn)不同司法管轄區(qū)的限制、制裁或其他法律或監(jiān)管措施，可能對(duì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)造成不利影響。