>> 國泰君安-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：航空需求好于預(yù)期，油運(yùn)供需改善持續(xù)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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航空：節(jié)后需求好于預(yù)期，國內(nèi)量價仍超疫前。節(jié)后量價回落引發(fā)需求擔(dān)憂。隨著老人節(jié)后錯峰出游與公商需求逐步恢復(fù)，近日國內(nèi)客流已回升至較2019年增長超一成，國內(nèi)票價（含油）繼續(xù)高于2019年，淡季需求韌性好于預(yù)期。10月底將迎2023/24冬春航季換季，我們預(yù)計新航季總時刻量環(huán)比基本平穩(wěn)，其中，三四線航班計劃或有所縮減，而年中干線機(jī)場新增時刻將在新航季得以執(zhí)行。此次干線新增時刻為管制多年后的一次性時刻容量評估增量，預(yù)計未來數(shù)個航季難以繼續(xù)增加，背后是空域時刻瓶頸持續(xù)。短期或有正常換季效應(yīng)影響，中長期將優(yōu)化航司航網(wǎng)品質(zhì)。待供需恢復(fù)盈利中樞上升可期，建議逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
油運(yùn)：建議規(guī)避旺季博弈，布局跨年度大邏輯。（1）原油油運(yùn)：節(jié)后運(yùn)價快速上升，油輪船東情緒改善。上周中東-中國VLCCTCE最高近4萬美元。后續(xù)旺季表現(xiàn)取決于貿(mào)易恢復(fù)節(jié)奏，提示短期峰值預(yù)測難度較大。（2）成品油運(yùn)：多線MRTCE略有回落，實業(yè)界仍預(yù)期樂觀。預(yù)計未來貿(mào)易重構(gòu)將繼續(xù)深化，歐美加強(qiáng)制裁執(zhí)行有望推動貿(mào)易重構(gòu)與影子船隊縮減、老舊船淘汰。預(yù)計Q3業(yè)績隨運(yùn)價環(huán)比回落，上市公司實際經(jīng)營應(yīng)好于行業(yè)運(yùn)價指數(shù)均值，業(yè)績有望好于預(yù)期。油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)，建議規(guī)避旺季博弈，布局跨年度大邏輯。維持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船“增持”評級。
近期航空與油運(yùn)交流要點：航空需求好于市場預(yù)期，油運(yùn)供需改善將持續(xù)。（1）航空：①雙節(jié)假期需求旺盛，節(jié)后低谷符合預(yù)期，無需過于擔(dān)憂。②我們預(yù)計新航季航班總量平穩(wěn)，航網(wǎng)優(yōu)化，未來航班量上有封頂。③我們預(yù)計2024年國內(nèi)客流較2019年增長超15%，票價繼續(xù)上升。(2)油運(yùn)：①2022年俄烏沖突與搶運(yùn)主導(dǎo)，2023年油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)才開啟，逆全球化下將繼續(xù)深化。②未來數(shù)年油運(yùn)供給剛性，油輪船東規(guī)模下單意愿不足，環(huán)保監(jiān)管將致持續(xù)降速與老船加速淘汰。
國君交運(yùn)策略：維持航空與油運(yùn)增持評級。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預(yù)期，維持增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。提示風(fēng)險收益比再具吸引力，維持增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，建議觀察競爭格局變化。重點關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
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