>> 國泰君安-新興能源行業(yè)：高品質(zhì)銀粉供應(yīng)緊張，利好龍頭量利齊升-231023
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 453KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,周淼順 |
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維持行業(yè)“增持”評級。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈高品質(zhì)銀粉供應(yīng)持續(xù)緊張，二三線廠商對高品質(zhì)銀粉采購困難，利好銀漿一線龍頭供應(yīng)鏈與技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)量利齊升。
需求端，電池排產(chǎn)高景氣，TOPCon起量高品質(zhì)銀粉需求激增。受下游高景氣影響，電池排產(chǎn)繼續(xù)維持高位，測算10月光伏電池排產(chǎn)達(dá)到近59GW。且23Q3起進(jìn)入TOPCon產(chǎn)能快速投放期，10月N型產(chǎn)出占比有望接近40%。
供給端，國產(chǎn)銀粉加速替代，高品質(zhì)銀粉需求旺盛。當(dāng)前國產(chǎn)銀粉處于技術(shù)快速發(fā)展階段，已基本實(shí)現(xiàn)perc端國產(chǎn)化應(yīng)用全覆蓋；TOPCon用粉仍處于快速替代過程中，并且正面國產(chǎn)銀粉占比仍然較低，高品質(zhì)銀粉需求旺盛。
龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈保障優(yōu)異，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。當(dāng)前銀漿龍頭持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈保障，且著手布局上游銀粉。聚和材料于2023年收購江蘇連銀控股權(quán)，江蘇連銀是研發(fā)、生產(chǎn)、銷售電子級銀粉等新材料的高科技現(xiàn)代化企業(yè)，已吸納國內(nèi)外優(yōu)秀專家，致力于光伏電池銀漿用電子級銀粉的全面國產(chǎn)化，已著手建設(shè)千噸級電子級銀粉生產(chǎn)線，及建成全球頂尖的粉體研發(fā)中心。公司全資子公司江蘇德力聚擬于常州投資建設(shè)高端光伏電子材料基地項(xiàng)目，建設(shè)年產(chǎn)3,000噸電子級銀粉生產(chǎn)及研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約12億元，建設(shè)期擬定為18個月。公司向上游銀粉布局，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升產(chǎn)品核心競爭力、加強(qiáng)對上游原材料的保障力度，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位，有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
我們認(rèn)為，伴隨N型電池比例快速提升，對高品質(zhì)銀粉需求將持續(xù)旺盛，一線銀漿龍頭擁有供應(yīng)鏈保障與技術(shù)領(lǐng)先雙重優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。重點(diǎn)推薦：聚和材料；受益標(biāo)的：帝科股份。
風(fēng)險提示。海外貿(mào)易保護(hù)、匯率波動等風(fēng)險。
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