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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國9月零售數(shù)據(jù)大幅強(qiáng)于市場預(yù)期，繼續(xù)支撐美國經(jīng)濟(jì)韌性。鮑威爾周四講話中也暫未給出明確的寬松信號(hào)，近期10Y美債收益率上行對(duì)金屬價(jià)格形成壓制，但悲觀情緒已經(jīng)部分消化，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際向好，靜待信心好轉(zhuǎn)帶來的修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　周期研判：美國9月零售環(huán)比+0.7%，大幅超出一致預(yù)期的0.3%，同比增速升0.9pct至3.8%，剔除汽車/汽油的核心零售環(huán)比+0.6%，亦超出一致預(yù)期的0.1%，顯示美國消費(fèi)韌性仍強(qiáng)，將繼續(xù)支撐Q3-Q4經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。鮑威爾周四講話中表示美債收益率導(dǎo)致的“金融狀況的持續(xù)變化可能會(huì)對(duì)貨幣政策路徑產(chǎn)生影響?！?，但收緊貨幣政策的程度仍將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和前景。本周10Y美債收益率繼續(xù)上行，對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格形成一定壓制。但此前悲觀情緒已被部分消化，價(jià)格跌幅放緩。國內(nèi)方面，9月社融/經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，顯示需求正在邊際向好，靜待信心好轉(zhuǎn)帶來的修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　電解鋁：淡季臨近，鋁價(jià)支撐或弱化。①價(jià)格：本周LME/SHFE鋁跌0.82%/0.05%至2181.5/18930（美）元/噸。②供給端：供應(yīng)端維持相對(duì)穩(wěn)定。內(nèi)蒙古地區(qū)或有新投產(chǎn)能待釋放，但暫無開工進(jìn)展，本周電解鋁開工產(chǎn)能4297.9萬噸，較前周持平。③需求、庫存：淡季臨近，終端需求偏弱。本周鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比降0.1%至64.4%，其中鋁型材環(huán)比降1.1%至58.5%。鋁錠庫存暫時(shí)持穩(wěn)，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫存為62.6（+0）、10.72（-0.56）萬噸。④盈利端：鋁錠價(jià)格微降，噸鋁盈利降至2014元左右。
　　銅：震蕩延續(xù)，靜待方向。①價(jià)格：本周LME/SHFE銅跌0.01%/0.47%至7948.5/66160（美）元/噸。②供給：9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量101.2萬噸，環(huán)比增2%，國內(nèi)銅礦砂及精礦進(jìn)口270萬噸，環(huán)比增37%。③需求、庫存：本周精銅桿開工率85.48%，周升2.73%，全球顯性庫存合計(jì)34.25萬噸，環(huán)比降1.62萬噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，9月國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利1860元/噸，長單冶煉盈利1584元/噸。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。