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事件
　　2023年10月24日，千味央廚發(fā)布2023年前三季度報告。
　　投資要點
　　▌業(yè)績符合預期，盈利能力持續(xù)提升
　　2023Q1-Q3總營收13.28億元（同增29%），歸母凈利潤0.94億元（同增35%）；2023Q3總營收4.77億元（同增25%），歸母凈利潤0.38億元（同增60%），主要系公司經(jīng)銷商結構優(yōu)化/大客戶保持較高增速所致。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為22.94%/7.02%，分別同比+0.2pct/+0.3pct，毛利率提升主要系小B端拓展及核心大單品貢獻增量所致；2023Q3毛利率/凈利率分別為22.41%/7.98%，分別同比-1pct/+2pct。費用端，2023Q1-Q3銷售費用率/管理費用率分別為4.59%/8.22%，分別同比+1pct/-1pct，去年疫情下預制菜幾乎無費投，低基數(shù)疊加倉儲費用增加導致銷售費用同比增加；2023Q3銷售費用率/管理費用率分別為4.08%/8.07%，分別同比-0.2pct/-1pct。現(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.38億元，其中2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.69億元（同增20%）。
　　▌持續(xù)推進核心單品建設，大B端貢獻主要增量
　　產(chǎn)品端，核心單品油條增速放緩，預計2023Q1-Q3蒸煎餃營收為1.8億（同增40%+），春卷/米糕分別實現(xiàn)營收0.5/0.3億元，有望培育為新的核心大單品，預制菜業(yè)務順利導入多個客戶，未來持續(xù)圍繞大B端做半成品。渠道端，2023Q3大B端營收同增40%，其中百勝/華萊士分別同增50%/60%左右，餅漢堡新品占比百勝份額預計下降，但后續(xù)有望持續(xù)導入其他市場；2023Q3小B端營收同增15%，其中宴席/團餐增速較高，公司針對宴席渠道開發(fā)多種預制菜品類，帶動宴席規(guī)模收入同增30%；C端已確定發(fā)展路徑，計劃主攻零售便利店體系，預計2023Q4實現(xiàn)盈虧平衡。業(yè)務端，公司通過服務賦能經(jīng)銷商，業(yè)務和市場人員帶領經(jīng)銷商業(yè)務團隊深入市場一線，開發(fā)二批和終端網(wǎng)絡，提高產(chǎn)品鋪貨率，帶動銷量提升。
　　▌盈利預測
　　我們看好公司在保持油條體量的前提下，持續(xù)打造蒸煎餃/春卷/米糕等核心單品，第四季度進入旺季后，有較大機會實現(xiàn)單品突破；隨著經(jīng)銷商結構不斷優(yōu)化，公司全年增速目標達成確定性較高。預計2023-2025年EPS為1.70/2.25/2.92元，當前股價對應PE分別為31/23/18倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行風險、原材料上漲風險、B端復蘇不及預期、C端進展不及預期等。