久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上
　　公司發(fā)布三季報(bào)，23Q1-3營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利13.3/0.9/0.8億，同比+28.9%/+35.3%/+28.0%，其中23Q3營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利4.8/0.4/0.3億，同比+25.0%/+60.4%/+24.6%，符合我們預(yù)期（我們前瞻預(yù)計(jì)23Q3收入/歸母凈利同比+25%/+50%）。我們預(yù)計(jì)23Q3大B營(yíng)收增長(zhǎng)約40%（含味寶并表），西式快餐需求持續(xù)旺盛，百勝、華萊士等核心客戶表現(xiàn)亮眼；我們預(yù)計(jì)23Q3小B營(yíng)收增長(zhǎng)約15%，收入增速環(huán)比上半年有所改善（23H1同比+10.1%）。展望來看，公司大客戶推新及經(jīng)銷渠道擴(kuò)張邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)，增長(zhǎng)動(dòng)能充足。預(yù)計(jì)23-25年EPS為1.74/2.36/3.00元，參考可比公司24年平均25xPE（Wind一致預(yù)期），其23-25年凈利CAGR（31%）高于可比（28%），給予24年30xPE，目標(biāo)價(jià)70.80元，“買入”。
　　大B端核心客戶表現(xiàn)持續(xù)亮眼，小B端Q3環(huán)比修復(fù)
　　產(chǎn)品端，23Q3核心大單品延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，除傳統(tǒng)大單品油條/蒸煎餃保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以外，公司面向不同場(chǎng)景打造米糕/春卷/大包子/燒賣等新的千萬級(jí)別單品。分渠道，23Q3大B營(yíng)收增長(zhǎng)約40%（含味寶并表），以肯德基為代表的西式快餐需求持續(xù)旺盛，百勝、華萊士等核心客戶表現(xiàn)持續(xù)亮眼，大客戶上新意愿增強(qiáng)，公司新品陸續(xù)面市、貢獻(xiàn)收入增量；23Q3小B營(yíng)收增長(zhǎng)約15%，收入增速環(huán)比上半年有所改善（23H1收入同比+10.1%），鄉(xiāng)村宴席場(chǎng)景需求較好，9月以來學(xué)校等團(tuán)餐場(chǎng)景逐步起勢(shì)，社會(huì)小餐飲受消費(fèi)環(huán)境弱復(fù)蘇影響、稍有承壓，公司將持續(xù)扶持大商，加強(qiáng)渠道能力建設(shè)。
　　23Q3毛利率同比-0.7pct，扣非凈利率同比基本持平
　　23Q1-3毛利率同比+0.2pct至22.9%（23Q3同比-0.7pct）。公司費(fèi)用率基本維持穩(wěn)健，23Q1-3銷售費(fèi)用率同比+1.0pct至4.6%（23Q3同比-0.2pct）；23Q1-3管理費(fèi)用率同比-1.1pct至8.2%（23Q3同比-0.7pct）；錄得23Q1-3歸母凈利率同比+0.3pct至7.1%（23Q3同比+1.8pct），剔除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益影響，23Q1-3扣非凈利率6.2%，同比基本持平（23Q3同比基本持平）。展望來看，存量大客戶仍有挖掘空間，同時(shí)公司加強(qiáng)經(jīng)銷商體系建設(shè)，中小客戶有望快速擴(kuò)容，C端發(fā)力、多點(diǎn)開花，后續(xù)有望補(bǔ)齊短板。
　　看好公司增長(zhǎng)勢(shì)能持續(xù)釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)持續(xù)向好，結(jié)合公司優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 1.74/2.36/3.00元，目標(biāo)價(jià)70.80元（前次90.48元），“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題。