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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.81億元，同比增長(zhǎng)7.79%，歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)9.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)16.59%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.34億元，環(huán)比減少8.03%，同比增長(zhǎng)0.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2835萬元，環(huán)比減少52.29%，同比減少12.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2706萬元，環(huán)比減少51.06%，同比減少13.02%。
　　點(diǎn)評(píng)：電子需求疲軟拖累鉭粉銷售，火法業(yè)務(wù)訂單飽滿
　　價(jià)：2023年前三季度公司毛利率為17.58%，同比增加0.46pct；2023Q3公司毛利率為18.48%，環(huán)比減少3.1pct，同比增加3.05pct。
　　鉭鈮主營(yíng)業(yè)務(wù)：2023年前三季度，公司鉭鈮主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約6532萬元，同比增長(zhǎng)63.68%；2023Q3，公司鉭鈮主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約1550萬元，環(huán)比減少51.91%，同比增加28.69%。經(jīng)營(yíng)層面，公司火法分廠方面高溫合金、超導(dǎo)鈮材等產(chǎn)品訂單非常旺盛，產(chǎn)能滿產(chǎn)運(yùn)行；鉭粉方面，消費(fèi)電子需求依舊疲軟拖累鉭粉銷售，鉭粉銷量下滑。
　　投資收益：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為6348萬元，同比增長(zhǎng)3.98%；2023Q3公司實(shí)現(xiàn)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為1329萬元，環(huán)比減少51.57%，同比減少39.89%。投資收益顯著下滑拖累三季度歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　定增：公司已完成定增項(xiàng)目發(fā)行，定增發(fā)行價(jià)格為11.38元/股，發(fā)行股份數(shù)量為5928.18萬股，募集資金總額為6.75億元，扣除不含稅發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為6.70億元。中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)446.22萬股，認(rèn)購(gòu)金額為5078.00萬元。
　　核心看點(diǎn)：1）市場(chǎng)化激勵(lì)改革成效顯著，煥發(fā)國(guó)企新生。2）創(chuàng)新研發(fā)不斷突破，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能。公司立足鉭絲鉭粉主業(yè)，積極拓展高溫合金、半導(dǎo)體鉭靶材、鉭醫(yī)療用產(chǎn)品、射頻超導(dǎo)腔等高端領(lǐng)域應(yīng)用，未來有望多點(diǎn)開花。3）定增實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司定增項(xiàng)目對(duì)火法冶煉產(chǎn)能、制品加工產(chǎn)能以及射頻超導(dǎo)腔產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充，支撐不斷提升的開發(fā)新品產(chǎn)能需求。4）西材院為國(guó)內(nèi)唯一鈹材研究加工基地，穩(wěn)步增長(zhǎng)增厚公司利潤(rùn)。
　　投資建議：公司為國(guó)企改革標(biāo)桿，通過積極實(shí)施市場(chǎng)化激勵(lì)改革和持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)雙管齊下，提質(zhì)增效效果顯著；公司作為國(guó)內(nèi)鉭鈮鈹行業(yè)龍頭，鉭絲鉭粉主業(yè)穩(wěn)步成長(zhǎng)，同時(shí)在高端應(yīng)用領(lǐng)域不斷推出新品增添成長(zhǎng)動(dòng)能，伴隨定增項(xiàng)目在產(chǎn)能端進(jìn)行配套擴(kuò)充，公司有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花，未來業(yè)績(jī)可期。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.92/2.15/2.59億元，對(duì)應(yīng)10月24日收盤價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為27/24/20倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。