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公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.85億元，同比增長(zhǎng)16.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比增長(zhǎng)226.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)131.8%，每股收益為1.66元。
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.85億元，同比增長(zhǎng)16.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比增長(zhǎng)226.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)131.8%，每股收益為1.66元。單季度看，公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.07億元，同比增長(zhǎng)31.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)163.9%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.70億元,同比增長(zhǎng)24.0%。
　　倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)的發(fā)展拖累毛利率，但同時(shí)帶來較高利潤(rùn)增量。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.52%，同降2.37pcts，期間費(fèi)用率為29.55%，同降5.14pcts，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為20.78%/4.49%/3.69%，同比-4.48pcts/-0.24pct/-0.59pct，實(shí)現(xiàn)凈利率19.25%，同增12.40pcts。單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)毛利率37.81%，同比下降2.65pcts，環(huán)比上升3.35pcts，期間費(fèi)用率為30.29%，同降0.95pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為20.93%/4.48%/3.18%，同比-1.20pcts/-1.04pcts/-1.24pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率7.30%，同比上升3.65pcts，環(huán)比上升2.07pcts。毛利率的下降主要系毛利率較低的倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)營(yíng)收占比提升，而凈利率的持續(xù)提升主要系公司加大費(fèi)用管控力度且報(bào)告期內(nèi)存在大額非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益及政府補(bǔ)助。
　　積極推動(dòng)海外倉(cāng)業(yè)務(wù)發(fā)展，“小倉(cāng)換大倉(cāng)”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。在第三季度，公司分別于7月10日、7月19日，以1,140萬(wàn)美元購(gòu)買了位于SouthamptonCounty的436英畝土地、以2,301.3萬(wàn)美元購(gòu)買了位于3438 USHighway80E的76.712英畝土地，并于10月10日通過了其境外孫公司6475 LasPositasLLC轉(zhuǎn)讓位于加利福尼亞州的海外倉(cāng)的議案，該海外倉(cāng)建筑面積約50,000平方英尺（約折合1.15英畝）。公司通過較低成本購(gòu)置土地，同時(shí)出售小面積倉(cāng)庫(kù)，逐步完成“小倉(cāng)換大倉(cāng)”的戰(zhàn)略，滾動(dòng)式發(fā)展海外倉(cāng)有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大海外倉(cāng)的規(guī)模，并提升盈利能力。
　　股權(quán)激勵(lì)與實(shí)控人增持彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司于2023年7月7日披露股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第三個(gè)行權(quán)期的提示性公告，并以7月14日為授予日，授予210名激勵(lì)對(duì)象244.3萬(wàn)股第二類限制性股票，授予價(jià)格為8.19元每股。此外，公司于10月24日發(fā)布公告，稱公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)項(xiàng)樂宏先生計(jì)劃在未來六個(gè)月內(nèi)增持公司股份，增持金額不低于人民幣5,000.00萬(wàn)元且不超過10,000.00萬(wàn)元。股權(quán)激勵(lì)與實(shí)控人增持相結(jié)合，表明了管理層對(duì)公司未來發(fā)展前景的樂觀預(yù)期，同時(shí)提升了投資者的投資信心。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，跨境倉(cāng)儲(chǔ)物流打開第二增長(zhǎng)曲線。1）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，高研發(fā)投入累積技術(shù)壁壘，全球化產(chǎn)能布局增強(qiáng)供應(yīng)能力，產(chǎn)品力得到提升；線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)的銷售戰(zhàn)略清晰，國(guó)內(nèi)自主品牌與國(guó)外協(xié)同發(fā)展；公司大力投入品牌建設(shè)，通過媒體營(yíng)銷投放拓寬品牌知名度，走品牌發(fā)展之路。2）公司積極拓展造船及海外倉(cāng)建設(shè)業(yè)務(wù)，采用“小倉(cāng)換大倉(cāng)”的方式滾動(dòng)發(fā)展海外倉(cāng)，并購(gòu)買土地建倉(cāng)、自主造船，平緩運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，并通過規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)公司盈利能力。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年?duì)I業(yè)收入分別為38.48/48.37/58.29億元，同比+20%/26%/21%，由于存在大額非經(jīng)常性損益，歸母凈利潤(rùn)分別為5.9/4.5/5.1億元，同比+172%/-24%/+14%，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為7.1，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外工廠經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。