>> 廣發(fā)證券-安踏體育(02020.HK)Q3穩(wěn)健增長，并購MAIA布局女性市場-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
824KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
糜韓杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司23Q3業(yè)績穩(wěn)健增長。公司發(fā)布23Q3運營公告：安踏主品牌流水同增高單位數(shù)，F(xiàn)ILA流水同增10%-20%低段、所有其他品牌同增45%-50%，大致符合預期。（1）安踏主品牌折扣及庫銷比大致維持穩(wěn)定。根據(jù)業(yè)績會，分渠道來看，23Q3安踏大貨/兒童流水分別同增高單位數(shù)/中單位數(shù)。此外，23Q3安踏主品牌環(huán)比保持，同比加深2ppt；截至23Q3末安踏主品牌庫銷比保持在接近5倍的健康水平。（2）FILA新興渠道推動電商渠道流水高增，戶外品牌延續(xù)亮眼表現(xiàn)。根據(jù)業(yè)績會，23Q3FILA在抖音等新渠道表現(xiàn)亮眼以致FILA電商同增中雙位數(shù)。此外，F(xiàn)ILA折扣及庫銷比環(huán)比大致保持穩(wěn)定。其他品牌方面，23Q3迪桑特及可隆流水分別同增40%-45%、65%-70%，表現(xiàn)整體戶外賽道高景氣度。我們認為，公司直營占比較高，流水修復將產(chǎn)生正向經(jīng)營杠桿，隨著經(jīng)營環(huán)境的改善公司折扣有望提升，利潤率有望修復。
公司公告擬收購MAIAACTIVE業(yè)務，加強布局女性板塊。根據(jù)三體云動數(shù)據(jù)中心發(fā)布的《中國健身行業(yè)數(shù)據(jù)報告》，22年我國健身市場規(guī)模有2559億元，其中女性消費者比例達62%，市場規(guī)模較大。MAIA品牌在女性消費者尤其是瑜伽品類方面已具備一定的影響力，疊加安踏集團多品牌運作能力，品牌有望成為集團潛在增長引擎之一。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤為98.0/116.8/138.0億元。參考可比公司，給予公司24年PE估值25倍，對應合理價值112.6港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟下行、FILA增速明顯放緩、Amer海外業(yè)務利潤低于預期等。
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