>> 交銀國際-安踏體育(2020.HK)投資者日紀(jì)要，雄心勃勃的三年目標(biāo)，進軍全球-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
2549KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
呂浩江,譚星子 |
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目標(biāo)2030年成為全球領(lǐng)先者：安踏在北京舉行投資者日（10月17日），會上管理層公布了各主要品牌（安踏、FILA、Descente、Kolon）的三年銷售和盈利目標(biāo)（2026年）。安踏持有52%股份的Amer品牌未被詳細討論，盡管公司稱其為實現(xiàn)公司全球野心的雙增長引擎之一。管理層展現(xiàn)雄心壯志，目標(biāo)是到2025年成為中國市場份額第一，到2030年成為全球領(lǐng)先品牌。管理層首次公布了東南亞業(yè)務(wù)的銷售目標(biāo)（五年內(nèi)15億美元），證明其全球雄心。
三年目標(biāo)高于預(yù)期；2023年保持正軌：未來三年（2023-26年），管理層預(yù)計安踏品牌的零售額以10-15%的復(fù)合年增長率增長，到2026年將達到600億元人民幣（下同）（2023年為400億元），遠高于我們預(yù)期的7%。FILA品牌則預(yù)計以10-15%復(fù)合年增長率增長，零售額到2026年達到400-500億元（2022年為215億元），高于我們預(yù)期的350億元；Descente將以20-25%復(fù)合年增長，零售額到2026年將達到100億元（2023年超過50億元）；Kolon將以30-35%復(fù)合年增長（2022年零售額為13億元，2023年可能同比翻倍）。安踏的可持續(xù)經(jīng)營利潤率預(yù)計為20-25%，F(xiàn)ILA/Descente/Kolon為25-30%，與之前的指引一致。盡管安踏品牌年初至今表現(xiàn)似乎疲軟，但公司仍維持2023年指引（安踏和FILA增長>10%，其他品牌增長>40%），符合我們的預(yù)期（參見2023年3季度業(yè)績）。
安踏品牌—將提高IP變現(xiàn)能力：安踏品牌將專注于"大眾定位，品牌向上"戰(zhàn)略，即在保持大眾市場定價的同時，為消費者提供更高價值，從而提高性價比。新任安踏首席執(zhí)行官剛到任時驚訝地發(fā)現(xiàn)安踏旗下的眾多專利（3,000多項）和知識產(chǎn)權(quán)還有巨大的空間可以轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品（例如推出價格更實惠的大眾版專業(yè)C10 Pro跑鞋）來更好地變現(xiàn)，并通過有效的故事營銷來推廣給消費者。未來的業(yè)績增長將由平均客單價來驅(qū)動，但不一定是靠漲價，而可以是增加每筆交易的單品數(shù)（例如通過更好的鞋服捆綁，以更好的利用其IP）。此外，公司還將按渠道（線上獨家SKU、分店獨家SKU）和店鋪規(guī)劃來加強細分市場銷售表現(xiàn)，例如推出新的門店結(jié)構(gòu)：Arena（>3000平方米旗艦店）、Palace（如王府井門店，展示其所有奧運相關(guān)IP）、Elite（低線城市的大型商場）、AES（標(biāo)準(zhǔn)店）和AS（特色小店），涵蓋各種產(chǎn)品的專賣店，例如冠軍店（奧運IP）、籃球店、跑步店、Sneakerverse（限量版球鞋）。
加強細分，擴大SKU，推動FILA和其他品牌的未來增長：FILA預(yù)計10-15%的零售額復(fù)合年增長率將由客戶細分化推動（如兒童、時尚、高爾夫等），以及店鋪業(yè)態(tài)的進一步差異化（例如FILA one、FILAUltra、FILAGolf、FILAICONA、FILAArena）。管理層表示，Descente增長勢頭強勁（例如，中國香港/澳門的同店銷售增長180%），并將繼續(xù)專注于滑雪和專業(yè)產(chǎn)品，而Kolon（3季度同比增長65-70%）將通過繼續(xù)擴大產(chǎn)品線來推動銷售（例如戶外露營設(shè)備）。
重申買入，長期看好：我們認(rèn)為我們的盈利預(yù)期有上升空間，目前正檢視我們的預(yù)測。維持目標(biāo)價129港元，基于2024年25倍的市盈率，對應(yīng)1.2倍的PEG及23-25年每股盈利復(fù)合年增長率21%
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