>> 華泰證券-安踏體育(2020.HK)安踏集團投資者日：多品牌+國際化-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅藝鑫,詹妮 |
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此報告為加密報告 |
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安踏2023年投資者日：多品牌協(xié)同與價值
安踏集團10月17號在北京舉辦2023年投資者日，主題為：“多品牌協(xié)同與價值”。我們最大的收獲是，安踏正在從中國第一多品牌運動服裝企業(yè)，向全球龍頭運動企業(yè)發(fā)展。安踏集團競爭優(yōu)勢包括其多品牌協(xié)同管理能力、多品牌的零售運營能力、以及全球化運營與資源整合能力。而這些優(yōu)勢的建立得益于管理層優(yōu)秀的戰(zhàn)略規(guī)劃以及執(zhí)行能力。管理層對各品牌未來增長的目標和戰(zhàn)略規(guī)劃增強了我們對安踏中長期增長的信心。我們預測23-25E基本EPS為3.55/4.20/4.92元。維持目標價港幣122，基于動態(tài)EPS 3.99元和28.0x目標PE(過去三年動態(tài)PE均值)。維持“買入”。
消費市場K型復蘇帶來新的市場機遇
消費市場在疫情后呈現(xiàn)明顯K型復蘇趨勢，向高端和大眾的兩極分化。服裝行業(yè)中，運動時尚、高端小眾、以及網(wǎng)紅調(diào)性類別增長快于傳統(tǒng)類別。而安踏將通過其全面的品牌組合，挖掘并加強新場景新賽道市場機會，包括戶外：未來5年中國市場規(guī)模CAGR達14.2%（歐睿），目前滲透率9%，少于歐美國家1/5；兒童：中國市場市占率CR5從19年12%增長到22年14%，未來5年市場規(guī)模CAGR超8%（歐睿）；女性：國內(nèi)女性平均健身支出比男性高15-20%；露營人群里60%是女性，新高爾夫玩家中2/3是女性。
新渠道以及公司戰(zhàn)略
疫情后，消費習慣變化推動新興渠道發(fā)展，例如線上私域流量以及線下高端購物中心業(yè)態(tài)。安踏通過三大事業(yè)群-專業(yè)運動品牌，時尚運動品牌和戶外運動品牌–運營15個品牌組合，構(gòu)建獨特的品牌資產(chǎn)、企業(yè)價值和競爭壁壘，并覆蓋和觸及到不同類型的消費人群。安踏將重構(gòu)其線上線下渠道，針對不同渠道，不同消費場景，不同定位和不同消費者需求，提供更有針對性的產(chǎn)品和精細化的服務。同時公司宣布開始全球化戰(zhàn)略，首先成立東南亞國際事業(yè)部，未來五年流水目標達到15億美金。
管理層預測23-26年安踏/斐樂零售額CAGR為10-15%
管理層指引各品牌2023-2026年安踏牌/斐樂牌零售額CAGR目標為10-15%，可隆為30-35%，迪桑特為20-25%，我們預期安踏23-25E收入CAGR達15.7%，凈利潤CAGR達22.5%。
風險提示：1）線下客流波動；2）Fila及新品牌收入增長弱于預期；3）零售折扣轉(zhuǎn)差；4）收入增長疲軟導致經(jīng)營去杠桿；5）配售事項未按預期完成。
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