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公司于10月12日發(fā)布第三季度營(yíng)運(yùn)報(bào)告，主品牌安踏零售額同比錄得高單位數(shù)正增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA零售額同比錄得10%-20%低段的正增長(zhǎng)，其他品牌同比錄得45%-50%的正增長(zhǎng)，主品牌與FILA零售流水維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，新品牌流水維持高增趨勢(shì)。公司堅(jiān)持單聚焦、多品牌、全渠道戰(zhàn)略，未來(lái)優(yōu)化差異化產(chǎn)品的同時(shí)強(qiáng)化專業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品布局，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023Q3主品牌與FILA零售流水保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023Q3主品牌安踏零售額同比錄得高單位數(shù)正增長(zhǎng)，安踏主品牌持續(xù)推進(jìn)線上線下同步改革，加大電子商務(wù)渠道布局，DTC零售渠道持續(xù)發(fā)力，驅(qū)動(dòng)公司整體高效運(yùn)營(yíng)。安踏兒童持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品，同時(shí)積極優(yōu)化渠道，保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。FILA零售額同比錄得10%-20%低段的正增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA堅(jiān)守高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌定位，持續(xù)優(yōu)化低效門店，推動(dòng)零售流水實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。我們判斷7/8月份在消費(fèi)信心承壓以及淡季背景下主品牌流水有一定壓力，9月隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及終端零售產(chǎn)品上新，終端零售流水呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，Q3主品牌與FILA整體體現(xiàn)了較好的流水增長(zhǎng)穩(wěn)定性。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)在消費(fèi)信心恢復(fù)疊加去年低基數(shù)背景下公司整體流水有望保持快速增長(zhǎng)。
　　新品牌流水延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其他品牌零售流水同比錄得45%-50%的正增長(zhǎng)。新品牌仍處于快速增長(zhǎng)期，持續(xù)新開門店疊加同店收入增長(zhǎng)帶動(dòng)新品牌收入高增。在公司大力支持疊加需求持續(xù)恢復(fù)的背景下我們預(yù)計(jì)新品牌將延續(xù)高增勢(shì)頭。
　　多品牌矩陣+零售端持續(xù)優(yōu)化，看好公司進(jìn)一步鞏固龍頭地位。從行業(yè)層面看，目前消費(fèi)需求基本筑底，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)信心與消費(fèi)能力將穩(wěn)健恢復(fù)。從公司層面來(lái)看，公司堅(jiān)定推進(jìn)“單聚焦、多品牌、全球化”的戰(zhàn)略，優(yōu)化差異化、高性價(jià)比產(chǎn)品同時(shí)深化專業(yè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域影響力。此外，DTC業(yè)務(wù)成效顯著，公司將繼續(xù)整合低效店，促進(jìn)零售渠道健康發(fā)展，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　估值
　　當(dāng)前股本下，我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為3.36/4.01/4.70元；市盈率分別為25/21/18倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌增長(zhǎng)不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期。