>> 山證國際-安踏體育(2020.HK)三季度零售流水延續(xù)良好增長態(tài)勢，期待四季度在低基數(shù)下增長提速-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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作者： |
高景東 |
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三季度零售流水延續(xù)良好增長態(tài)勢：安踏主品牌、FILA品牌以及其他品牌零售流水分別同比錄得高單位數(shù)、10-20%低段以及45-50%增長。公司仍保持全年安踏主品牌、FILA零售流水雙位數(shù)增長，戶外品牌零售流水40%增長目標(biāo)。預(yù)期四季度安踏旗下各品牌零售流水增長在去年疫情影響而形成的低基數(shù)下或?qū)⑻崴佟?br> 主品牌線下零售流水增長快于線上，折扣以及庫存保持合理水平：安踏主品牌三季度零售流水同比錄得高單位數(shù)增長，公司在投資者電話會議上表示7至9月零售流水表現(xiàn)逐月有所改善。安踏成人以及安踏兒童線下零售流水錄得高單位數(shù)增長，線上則錄得低單位數(shù)增長。此外，主品牌整體折扣以及庫存保持合理水平，庫銷比控制在5倍左右，零售折扣則為72折(2022年同期：74折)。
FILA品牌線上表現(xiàn)較好，零售折扣有所改善：FILA成人、FILA兒童、FILAFusion線下零售流水均錄得高單位數(shù)增長，線上則均錄得中雙位數(shù)增長。FILA品牌整體庫銷比處于5倍水平，零售折扣為76折(2022年同期：74折)。
其他品牌表現(xiàn)依舊強勁，可隆品牌零售流水增長65%-70%：以迪桑特以及可隆品牌為主的其他品牌零售流水維持高速增長勢頭。其中，迪桑特品牌零售流水同比增長40%-45%，可隆品牌則同比增長65%-70%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們對安踏體育(2020.HK)未來財務(wù)數(shù)據(jù)的相關(guān)假設(shè)做出了修正，預(yù)期公司于2023財年、2024財年和2025財年的凈利潤分別約為114.7億元、136.9億元及155.7億元，同比上升約39.2%、19.3%及13.7%。根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型之測算，我們維持公司目標(biāo)價至116.3港元，對應(yīng)2023財年、2024財年和2025財年之預(yù)測市盈率分別約26.7倍、22.4倍和19.7倍?；谀繕?biāo)價較10月12日收市價91.5港元有約27.1%的上漲空間，因而維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：(1)業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)不及預(yù)期；(2)其他系統(tǒng)風(fēng)險等。
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