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核心觀點(diǎn)
　　安踏體育披露23Q3運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：主品牌流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，F(xiàn)ILA流水同比取得10-20%低段的正增長(zhǎng)，所有其他品牌流水同比增長(zhǎng)45-50%。分品牌來(lái)看，我們認(rèn)為主品牌流水增長(zhǎng)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)9月流水表現(xiàn)優(yōu)于7-8月；FILA延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)線上流水增長(zhǎng)優(yōu)于線下；其他品牌由于Q3基數(shù)原因，增速環(huán)比雖有放緩但增速仍然較快。
　　品牌建設(shè)方面，9月安踏籃球代言人兼首席創(chuàng)意官、著名球星凱里·歐文從美國(guó)飛抵廈門，開(kāi)始其與運(yùn)動(dòng)品牌安踏簽約后的首次中國(guó)行，反響熱烈。公司籃球代言人克萊·湯普森和凱文·魯尼也于今夏完成亞洲行。
　　 10月16日，公司一間接全資擁有的附屬公司(受讓人)于2023年10月13日與瑪伊婭服飾(上海)有限公司(目標(biāo)公司)的若干股東(轉(zhuǎn)讓人)分別訂立若干買賣協(xié)議。根據(jù)該等買賣協(xié)議，轉(zhuǎn)讓人有條件地同意出售目標(biāo)公司75.13%的股本權(quán)益，并且受讓人有條件地同意購(gòu)入上述股本權(quán)益。
　　 “MAIAACTIVE”業(yè)務(wù)在女性消費(fèi)者中，尤其是在瑜伽運(yùn)動(dòng)品類方面已形成一定的市場(chǎng)影響力，建立了消費(fèi)者品牌心智，并具備未來(lái)增長(zhǎng)潛力。根據(jù)天眼查顯示，瑪伊婭服飾（上海）有限公司于2016年在上海注冊(cè)成立。在發(fā)展早期，MAIAACTIVE主要依賴線上渠道積累，2022年天貓618大促期間，品牌銷售額突破4,500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)53%，抖音成為2022年MAIAACTIVE在線上增長(zhǎng)上的重要抓手，體量破億。線下方面，根據(jù)和訊網(wǎng)新聞，截至2023年6月，MAIAACTIVE已有36家線下門店。
　　我們認(rèn)為，此次收購(gòu)有望進(jìn)一步強(qiáng)化安踏集團(tuán)的品牌組合，對(duì)集團(tuán)旗下女性業(yè)務(wù)板塊是一個(gè)很好的補(bǔ)充。集團(tuán)的品牌運(yùn)營(yíng)能力、零售管理能力與供應(yīng)鏈管理能力以及以往的并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，都將能夠幫助MAIAACTIVE更好地發(fā)展其在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)有望成為集團(tuán)潛在增長(zhǎng)引擎之一。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為98.3、120.2、136.1億元（原為98.7、120.1、138.3億元），參考可比公司，給予2024年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為104.35港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等