>> 國盛證券-安踏體育(02020.HK)未來三年規(guī)劃發(fā)布，多品牌運營集團高質(zhì)量增長-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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多品牌運營能力顯著，賦能公司長期增長。從收購Fila開始，安踏集團正一步一步的成長為多品牌運動集團，2023H1安踏/Fila/其他品牌營收占比分別為48%/41%/11%，經(jīng)營利潤占比分別為39%/48%/13%，近期安踏體育擬收購女性運動品牌MAIAACTIVE進一步豐富品牌矩陣，我們認為卓越的多品牌運營能力正在成為公司進行市場競爭的關(guān)鍵要素：
多品牌協(xié)同管理能力：公司目前擁有專業(yè)運動、時尚運動、戶外運動三大品牌群，各個品牌專注于自身的品牌發(fā)展、產(chǎn)品研發(fā)以及零售渠道運營。公司從集團層面，實現(xiàn)創(chuàng)新、數(shù)字化、供應(yīng)鏈以及物流資源共享，同時從戰(zhàn)略管理系統(tǒng)、財務(wù)風(fēng)控系統(tǒng)等方面為各品牌群發(fā)展提供支持。
多品牌零售運營能力：安踏、Fila、迪桑特以及可隆品牌定位差異化明顯，目標受眾和市場不同，公司針對各品牌定位以及發(fā)展階段采取針對性的零售策略，實現(xiàn)各品牌零售效率最大化以及行業(yè)領(lǐng)先。
全球化運營與資源整合能力：安踏集團旗下品牌具有明顯的全球化特點，產(chǎn)品行銷東南亞、北美、歐洲等市場，同時公司在美國、歐洲、日本以及韓國等地擁有設(shè)計資源，并與海內(nèi)外供應(yīng)商聯(lián)合創(chuàng)新，全球資源的充分利用奠定品牌發(fā)展基礎(chǔ)。
為了提升集團多品牌運營效率，2023年初公司對管理架構(gòu)進行調(diào)整。聯(lián)席CEO賴世賢先生分管安踏、迪桑特以及可隆品牌，其中徐陽先生負責(zé)安踏品牌，丁少翔先生負責(zé)迪桑特品牌，丁思榕先生負責(zé)可隆品牌；聯(lián)席CEO吳永華先生分管Fila品牌和集團國際業(yè)務(wù)，其中姚偉雄先生負責(zé)Fila業(yè)務(wù)；鄭捷先生專注負責(zé)Amer業(yè)務(wù)。
安踏品牌：立足大眾定位，品牌向上，長期穩(wěn)健增長。2019~2022年安踏品牌營收復(fù)合增速為17%，2023年Q3流水增長高單位數(shù)。當前安踏品牌進一步明確大眾運動定位，同時結(jié)合產(chǎn)品力和品牌影響力的提升，實現(xiàn)品牌向上，發(fā)展戰(zhàn)略的明確有望助推長期穩(wěn)健增長，公司預(yù)計2023~2026年安踏品牌流水復(fù)合增速為10%~15%，2026年流水規(guī)模達到600億元。
產(chǎn)品端：強研發(fā)賦能產(chǎn)品力提升，性價比或?qū)⒊蔀槠放聘偁幚?。安踏品牌在長期的發(fā)展中已經(jīng)積累了深厚的研發(fā)技術(shù)（鞋類氮科技、服裝冰膚&熾熱科技等），后續(xù)公司將充分挖掘現(xiàn)有技術(shù)潛力，以專業(yè)性為引領(lǐng)，全方位提升產(chǎn)品功能屬性。同時在產(chǎn)品推廣上，提升產(chǎn)品和奧運的關(guān)聯(lián)度（2024年奧運商品銷售額有望增長30%+），同時采用矩陣式布局方式，擴大產(chǎn)品定價范圍，推出更多具有性價比的跑鞋和籃球鞋球鞋產(chǎn)品，從而獲取品牌份額提升。
渠道端：強化門店形象差異性，推動零售效率提升。由于國內(nèi)市場龐大，安踏將針對不同消費群體和商圈推出不同的門店形象，我們判斷此舉措或?qū)⒆畲蠡瘜崿F(xiàn)零售效率和品牌效率的同步提升。從絕對數(shù)量來講，我們預(yù)計在現(xiàn)有體量下（安踏成人6941家/安踏兒童2692家），安踏品牌門店數(shù)量每年凈開幅度或相對較小，通過零售效率的提升帶動店效增長將成為品牌營收規(guī)模擴張動力。對于線上渠道，私域電商和社交電商重要性持續(xù)提升，我們判斷后續(xù)公司將針對不同電商業(yè)態(tài)建立團隊。
Fila品牌：產(chǎn)品+渠道優(yōu)化，保持高質(zhì)量增長節(jié)奏。2019~2022年Fila品牌營收CAGR為13%，2023Q3流水同比增長低雙位數(shù)，在經(jīng)過一段時間產(chǎn)品和渠道的調(diào)整后，我們認為目前Fila正行駛于高質(zhì)量增長的軌道上，長期來看Fila仍將立足時尚運動定位，通過產(chǎn)品和品類拓寬、零售效率提升來實現(xiàn)進一步增長。公司預(yù)計2023~2026年Fila品牌流水復(fù)合增速為10%~15%，流水規(guī)模達到400~500億元。
產(chǎn)品端：專業(yè)運動品類繼續(xù)拓寬，深度參與專業(yè)運動競爭。為滿足消費者對功能性產(chǎn)品的需求，F(xiàn)ila在立足時尚運動定位的基礎(chǔ)上，正在逐步的豐富以戶外、網(wǎng)球、高爾夫球為代表的功能性產(chǎn)品品類（我們預(yù)計2022年功能性產(chǎn)品占比30%左右），同時在鞋服配比中提升鞋類占比（參考公司整體鞋服比例，我們預(yù)計2022年Fila品牌鞋類占比30%，2024年有望提升到40%），產(chǎn)品品類的拓寬將幫助品牌滿足更多消費者的需求，提升業(yè)績增長的穩(wěn)定性。公司副牌Fusion、Kids發(fā)展順利，尤其是兒童市場目前正處于快速發(fā)展階段，F(xiàn)ila兒童品牌力領(lǐng)先行業(yè)，有望在市場競爭中獲取更多份額。
渠道端：線下占據(jù)頂級渠道強化品牌高端調(diào)性，線上新零售有望獲取增量市場。頂級渠道始終是品牌發(fā)展的核心戰(zhàn)略之一，目前Fila已經(jīng)擁有Fila one、Fila ultra等多種頂級店型，從中長期來看公司預(yù)計頂特高渠道每年擴張15~20家。過去兩年公司強化對于以抖音為代表的新零售電商的重視，2023Q3我們預(yù)計電商流水同比增長中雙位數(shù)，長期來看公司新零售布局的持續(xù)強化，或?qū)⑼苿庸酒放聘采w人群持續(xù)擴張，營收規(guī)模增長。
其他品牌：強化消費者心智教育，高速增長趨勢確定性強。2019~2022年以迪桑特和可隆為代表的其他品牌分部營收CAGR為37%，2023Q3其他品牌流水同比增長45%~50%，受益于賽道優(yōu)質(zhì)以及安踏集團卓越的多品牌運營能力，目前迪桑特和可隆發(fā)展順利，高速增長趨勢確定性強。
迪桑特：專業(yè)屬性行業(yè)領(lǐng)先，單店效率持續(xù)提升。迪桑特主營
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