>> 浦銀國際-安踏(2020.HK)多品牌奠定公司核心競爭力，市場對安踏品牌的信心有望提升-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林聞嘉 |
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在10月17日剛結(jié)束的安踏投資者日活動上，管理層介紹了公司強大的多品牌運營能力，同時分享了公司對各個品牌中長期發(fā)展的愿景與目標(biāo)。尤其是管理層對安踏品牌清晰的品牌定位、詳細(xì)的戰(zhàn)略規(guī)劃以及較高的業(yè)績目標(biāo)都有望改善市場對安踏品牌的信心，利好公司短期股價表現(xiàn)。我們維持2023-2025年業(yè)績預(yù)測不變，但上調(diào)目標(biāo)價至110.5港元（24x2024 P/E）。安踏依然是我們在國產(chǎn)運動服飾企業(yè)中的首選。
安踏品牌—定位大眾+品牌向上：管理層在大會上宣布維持2023年安踏品牌雙位數(shù)流水增長的指引不變，并提出2023-2026年流水復(fù)合增長率10%-15%的中長期目標(biāo)。管理層強調(diào)了安踏品牌“大眾綜合性專業(yè)運動”的品牌定位，希望通過科技專利、品牌資源及奧運的賦能提升品牌和商品的形象。同時公司希望通過商品IP的打造和渠道矩陣的優(yōu)化來實現(xiàn)“品牌向上”，即通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級實現(xiàn)客單價的提升。管理層提出了2024年“升五破八”的目標(biāo)，即安踏大貨線下渠道的小票數(shù)同比增長5%，平均客單價達(dá)到人民幣800元（同比增長接近20%）。這意味著安踏大貨2024年線下流水同比增長接近25%。我們認(rèn)為這一目標(biāo)相當(dāng)有挑戰(zhàn)性，但卻彰顯了管理層極強的熱情與信念。
Fila—從時尚運動到專業(yè)運動：Fila目標(biāo)2023-2026年達(dá)到10-15%的流水復(fù)合增長率，并維持3年400-500億元的流水規(guī)劃。在守住時尚運動護(hù)城河的同時，F(xiàn)ila將進(jìn)一步積極拓展專業(yè)運動市場，聚焦戶外、網(wǎng)球和高爾夫三項精英運動。長期來看，F(xiàn)ila將通過頂級品牌、頂級商品與頂級渠道的打造來占領(lǐng)消費者的心智。Fila線下門店數(shù)未來將維持在1900-2000家，但頂特高與新零售渠道目標(biāo)做到15%-20%的復(fù)合增長。店效的提升依然是Fila未來增長的主要驅(qū)動力。
其他品牌—打造第三個百億品牌：通過對滑雪、鐵人三項及高爾夫的聚焦，公司目標(biāo)迪桑特（Descente） 2023-2026年流水復(fù)合增長20%-25%，并在2026年實現(xiàn)百億流水的目標(biāo)。可隆將繼續(xù)積極深化和打造戶外生活方式，目標(biāo)在2023-2026年流水復(fù)合增長率達(dá)30%-35%。
2H23利潤增長有望好于市場預(yù)期：盡管公司下半年加大了廣告與市場投入（包括亞運會、奧運會、歐文訪華、新品推廣等活動），但我們預(yù)測安踏品牌的經(jīng)營利潤率依然有望同比保持穩(wěn)定。Fila在去年低基數(shù)下，依然有望在下半年維持經(jīng)營利潤率大幅擴(kuò)張的趨勢。我們預(yù)測，公司2H23整體凈利潤增速不會低于1H23，并有望好于市場預(yù)期。
投資風(fēng)險：行業(yè)需求放緩；安踏收入低于預(yù)期；Fila品牌力下降。
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