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事件概述
　　公司公告2023Q3運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：Q3主品牌/FILA/其他品牌同比為高單位數(shù)正增長(zhǎng)/10-20%低段正增長(zhǎng)/45-50%正增長(zhǎng)，在22Q3高基數(shù)下延續(xù)較高增長(zhǎng)，略超我們的預(yù)期。
　　10月16日公司公告擬收購(gòu)瑪伊婭服飾75.13%股本權(quán)益，瑪伊婭服飾經(jīng)營(yíng)專為亞洲女性設(shè)計(jì)的運(yùn)動(dòng)服飾品牌MAIAACTIVE的業(yè)務(wù)。MAIAACTIVE通過科技運(yùn)動(dòng)面料和更適合亞洲女性的版型系統(tǒng)，聚焦瑜伽等心智運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，打造高質(zhì)量的女性運(yùn)動(dòng)服飾，致力于為亞洲女性帶來更好的運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)。此次收購(gòu)有望進(jìn)一步補(bǔ)充女性業(yè)務(wù)板塊，增強(qiáng)滿足消費(fèi)者多元化需求的能力，進(jìn)一步優(yōu)化集團(tuán)的品牌組合。
　　分析判斷: 
　　安踏主品牌：（1）從營(yíng)運(yùn)流水來看，Q3主品牌同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，較Q2持平，根據(jù)同花順投顧平臺(tái)援引的公司投資者交流會(huì)議紀(jì)要，主品牌大貨/兒童分別同比增長(zhǎng)高單位數(shù)/中單位數(shù)。（2）分渠道來看，受益于線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，線下增速高于線上；（3）從折扣來看，23Q3主品牌零售折扣為7.2折,同比加深（22Q3折扣為7.4折）；（4）從渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)來看，主品牌庫(kù)銷比約為5個(gè)月左右，同比有所改善。
　　FILA品牌：1）從營(yíng)運(yùn)流水來看，Q3FILA同比10-20%低段正增長(zhǎng)，較Q2（10-20%高段正增長(zhǎng)）有所放緩，根據(jù)公司投資者交流會(huì)表示，F(xiàn)ILA兒童/潮牌/大貨線下流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù);（2）分渠道來看，受益于抖音平臺(tái)帶動(dòng)，線上實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)增長(zhǎng)；（3）從折扣來看，23Q3FILA零售折扣為7.6折,同比改善（22Q3折扣為7.4折）；（4）從渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)來看，主品牌庫(kù)銷比略高于5個(gè)月，環(huán)比Q2增加我們分析主要由于Q4備貨。
　　其他品牌：根據(jù)公司投資者交流會(huì)表示，23Q3其他品牌流水同比增長(zhǎng)45%-50%，其中迪桑特/可隆流水同比增長(zhǎng)40%-45%/65%-70%,由于品牌高端定位折扣維持在較高水平。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)：（1）主品牌驅(qū)動(dòng)來自DTC下高經(jīng)營(yíng)杠桿提升帶來的利潤(rùn)彈性，全年有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；（2）AMER剔除減值、PTA、貸款利息有望維持盈虧平衡，KOLON和迪桑特有望保持高增長(zhǎng)。3）下半年?duì)I銷費(fèi)用雖然提升，但預(yù)計(jì)全年銷售費(fèi)用率維持在10-13%。（3）根據(jù)公司三年戰(zhàn)略，24-26年主品牌流水將保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；FILA將實(shí)現(xiàn)400億-500億元目標(biāo)；DESCENT與KOLONSPORT將力爭(zhēng)打造集團(tuán)的第3個(gè)百億品牌。中長(zhǎng)期看好公司份額提升、品牌運(yùn)營(yíng)能力以及迪桑特、KOLON等加速成長(zhǎng)。維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年?duì)I業(yè)收入為619/721/820億元，23/24/25年歸母凈利為94.6/113.8/131.9億元，對(duì)應(yīng)23/24/25年EPS為3.34/4.02/4.66元，2023年10月17日收盤價(jià)90.95港元對(duì)應(yīng)23/24/25年P(guān)E為24/20/17倍（1港元=0.92元人民幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情發(fā)展的不確定性；收購(gòu)事項(xiàng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外投資政策風(fēng)險(xiǎn)；多品牌、跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。