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事件：安踏體育公布23Q3經(jīng)營(yíng)情況，安踏主品牌同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，F(xiàn)ILA同比增長(zhǎng)10-20%低段，其他品牌同比增長(zhǎng)45-50%。我們預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為3.60/ 4.37/5.07元，給予2024年28倍PE，目標(biāo)價(jià)130港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　安踏主品牌：23Q3主品牌零售流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，其中成人線下同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，兒童線下同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，線上同比增長(zhǎng)低單位數(shù)，線下整體表現(xiàn)好于線上。庫(kù)銷比為5左右，同比有所改善。折扣為72折，同比輕微加深。
　　FILA：23Q3 FILA零售流水同比增長(zhǎng)10%-20%低段，其中大貨/兒童/Fusion線下零售流水均錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)，線上中雙位數(shù)增長(zhǎng)。庫(kù)銷比略大于5，同比改善。折扣同比改善至76折。
　　其他品牌：23Q3其他品牌零售流水同比增長(zhǎng)45-50%，高基數(shù)下增速遠(yuǎn)超同行。其中迪桑特流水同比增長(zhǎng)40-45%，可隆流水同比增長(zhǎng)65%-70%。庫(kù)銷比維持穩(wěn)定，且折扣力度因高端的品牌定位保持較高水平。
　　公告收購(gòu)MAIAACTIVE，進(jìn)一步補(bǔ)充業(yè)務(wù)板塊10月16日，公司公告通過間接全資附屬公司收購(gòu)MAIAACTIVE 75.13%的股本權(quán)益。MAIAACTIVE是專為亞洲女性設(shè)計(jì)運(yùn)動(dòng)服飾的國(guó)產(chǎn)品牌，主要聚焦瑜伽等運(yùn)動(dòng)場(chǎng)所。MAIAACTIVE的加入使得安踏集團(tuán)旗下的中高端女性業(yè)務(wù)板塊得到進(jìn)一步補(bǔ)充，滿足更多消費(fèi)者的需求。
　　舉辦投資者日活動(dòng)，強(qiáng)調(diào)多品牌的協(xié)同與價(jià)值10月17日，安踏集團(tuán)在北京舉辦了主題為“多品牌協(xié)同與價(jià)值”的投資者日活動(dòng)，并公布未來(lái)集團(tuán)和旗下各品牌的發(fā)展規(guī)劃。集團(tuán)的愿景是成為世界領(lǐng)先的多品牌體育用品集團(tuán)，目標(biāo)在2025年成為中國(guó)市場(chǎng)份額的第一。分品牌來(lái)看：安踏主品牌將維持大眾定位+品牌向上的戰(zhàn)略，打造綜合性的專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌；FILA將堅(jiān)持高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚的品牌定位，在守住時(shí)尚運(yùn)動(dòng)護(hù)城河的同時(shí)開辟專業(yè)運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)場(chǎng)；迪桑特經(jīng)過多年的培育，已具備了成為高端高質(zhì)感的專業(yè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)品牌的潛質(zhì)，未來(lái)有望成為集團(tuán)第三個(gè)百億品牌；可隆接著戶外運(yùn)動(dòng)的興起快速發(fā)展，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，拓展新興市場(chǎng)，深化小眾高端美學(xué)。此外，管理層也對(duì)各品牌發(fā)展提出新的規(guī)劃指引，2023-2026年安踏/FILA/迪桑特/可隆零售流水CAGR分別為10-15%/10-15%/20-25%/30-35%。在多品牌的協(xié)同發(fā)展下，企業(yè)價(jià)值將得到進(jìn)一步提升和體現(xiàn)。
　　投資建議：在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，公司旗下多品牌均實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為3.60/4.37/5.07元，由于公司在行業(yè)中享有龍頭地位，給予2024年28倍PE，目標(biāo)價(jià)130港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕放坪罄m(xù)發(fā)展不及預(yù)期。