>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置熱點聚焦系列之二十二：資產(chǎn)配置視角下的巴以沖突影響-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
10月7日巴以沖突爆發(fā)，隨后持續(xù)時間和演繹力度均超市場預期，原油、黃金價格大幅上行，全球風險資產(chǎn)整體回落。其實在巴以沖突開始之前，全球定價的錨——10Y美債利率已經(jīng)開始大幅上行，壓制全球風險資產(chǎn)表現(xiàn)，本次巴以沖突結合美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，再一次推升美債利率上沖5%，市場的悲觀情緒進一步蔓延，從而對巴以沖突的走勢進行悲觀定價，本文回溯巴以沖突歷史的三種情況以及推薦相應的全球關鍵大類資產(chǎn)的配置應對策略。
巴以沖突的歷史參考：短期巴以沖突、中東戰(zhàn)爭、石油危機：
1）歷史情景1（短期巴以沖突）：持續(xù)時間較短，原油和美元上行概率較大。僅限于巴以雙方的沖突對資本市場的持續(xù)影響較低，目前的資產(chǎn)價格變化更多是市場在對巴以沖突的預期做定價，僅限巴以雙方的短期沖突對全球資產(chǎn)價格影響較小?；仡櫄v次短期的巴以沖突，油價、金價、10Y美債利率、美元指數(shù)大概率上升。若巴以沖突并未發(fā)生大國博弈的進一步加碼，供給側沖擊緩和后油價存在一定的回調風險。同時油價回落有助于通脹預期降溫，進而緩解美債利率近期快速上行的壓力，大類資產(chǎn)風險偏好得以階段性喘息機會。
2）歷史情景2（中東戰(zhàn)爭）：避險情緒進一步升溫，黃金上漲概率更高。參考歷史，相比于巴以沖突，中東戰(zhàn)爭對經(jīng)濟貿(mào)易的直接影響同樣相對有限，但對于油價上漲預期將會進一步強化，對于風險偏好的沖擊也會更大。回顧歷史上5次中東戰(zhàn)爭，黃金趨于上漲，而油價、美債利率不一定上漲。中東戰(zhàn)爭中，供給側沖擊推動油價進一步上行，滯脹風險將推動黃金價格上漲。另外，美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期或進一步強化，在需求側未出現(xiàn)明顯惡化的數(shù)據(jù)之前，長端美債利率或維持高位，不排除創(chuàng)新高，這將繼續(xù)對大類資產(chǎn)的風險偏好形成顯著壓制。
3）歷史情景3（石油危機）：黃金原油上漲，股債雙殺。相比于中東戰(zhàn)爭，石油危機意味著原油供給實質性收縮，油價大幅上升引發(fā)全球滯脹危機，經(jīng)濟衰退風險或進一步加劇?；仡櫄v史上3次石油危機，黃金、原油大幅上行，全球股債雙殺。石油危機下，油價大幅上行風險較高，全球央行貨幣緊縮超預期，風險資產(chǎn)普遍面臨回調壓力。
最后，我們認為本輪或為類滯脹周期，對美國的沖擊小于1970年代。因為：1）通脹的壓力較為相似，歐美通脹未來或趨勢性維持高位；2）美國從原油凈進口國轉變?yōu)樵蛢舫隹趪?，原油價格維持高位或再創(chuàng)新高本質上利好美國從全球回流美元，對美國經(jīng)濟的沖擊較小。3）本輪美國通脹上行過程中，美國的寬財政極大抵消了美聯(lián)儲的緊貨幣負面影響，但是也造成了通脹粘性較強的隱患。4）本輪滯脹周期相對于1970年代，歐美政府債務壓力大幅上升。
風險提示：巴以沖突未來發(fā)展不同于歷史三大情景，歷史資產(chǎn)價格變化不代表未來。
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