>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報(bào)告之九十五：立方控股——品牌化出入口控制管理“小巨人”-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 732KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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本期投資提示：
基本面：品牌化經(jīng)營的智慧物聯(lián)綜合解決方案提供商。公司成立于2000年，目前已設(shè)立5家一級(jí)子公司，9家二級(jí)子公司，22家分公司，是一家以提供出入口控制與管理（智慧停車、門禁等）產(chǎn)品和服務(wù)為基礎(chǔ)，致力于為客戶提供智慧物聯(lián)綜合解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。智能物聯(lián)網(wǎng)與“SaaS云平臺(tái)”創(chuàng)新應(yīng)用。公司通過結(jié)合云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)以及智能物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的成熟應(yīng)用，不斷優(yōu)化各類軟件管理系統(tǒng)和“SaaS云平臺(tái)”的功能應(yīng)用與使用體驗(yàn)，為客戶提供智能化、專業(yè)化、科學(xué)化、個(gè)性化的全方位產(chǎn)品與服務(wù)。出入口控制與管理軟硬件創(chuàng)新設(shè)計(jì)研發(fā)。截止2023年10月17日，公司已擁有127項(xiàng)軟件著作權(quán)、94項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利19項(xiàng)，均系與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)儲(chǔ)備。整體營收平穩(wěn)增長，毛利率有所波動(dòng)。2022年實(shí)現(xiàn)營收4.65億元，近3年CAGR為+3.89%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4137.32萬元，近3年CAGR為15.5%。2022年毛利率53.63%，較2021年減少1.25pct；凈利率8.93%，較2021年減少4.24pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年10月25日，申購代碼“889188”。初始發(fā)行規(guī)模1450萬股，占發(fā)行后公司總股本的16.1%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.12億元，發(fā)行后公司總市值6.93億元。新股發(fā)行價(jià)格7.69元/股，發(fā)行PE(TTM)為16.05倍，可比上市公司PE（TTM）中值為56.8倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金529.61萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投5名，包括2家私募，1家券商，2家投資公司。
行業(yè)情況：出入口控制與管理行業(yè)通過現(xiàn)代技術(shù)對(duì)出入口的人流與車流進(jìn)行整體管理，包括放出放行，記錄報(bào)警等操作。產(chǎn)品設(shè)備應(yīng)用場景豐富，種類多樣化。伴隨著國內(nèi)“智慧城市”等規(guī)劃的推出，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能與生物識(shí)別等新興技術(shù)的逐步成熟與應(yīng)用，出入口控制與管理行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域得以持續(xù)拓展。近幾年出入口控制與管理行業(yè)發(fā)展迅速。2010-2019年，國內(nèi)出入口控制與管理產(chǎn)品產(chǎn)值從150億元增長到300億元，9年復(fù)合增長率達(dá)到8.01%。行業(yè)總體的產(chǎn)值有望在“十四五”期間得到進(jìn)一步提升。行業(yè)勞動(dòng)密集積極轉(zhuǎn)型知識(shí)密集。與傳統(tǒng)出入口控制與管理行業(yè)不同，高新技術(shù)企業(yè)依靠設(shè)計(jì)與研發(fā)作為亮點(diǎn)。行業(yè)由企業(yè)自產(chǎn)設(shè)備銷售轉(zhuǎn)型為設(shè)計(jì)組裝設(shè)備，系統(tǒng)解決方案的知識(shí)密集型企業(yè)。
申購分析意見：謹(jǐn)慎參與。公司是國內(nèi)出入口控制與管理行業(yè)（智慧停車、門禁等）最早進(jìn)入者之一，具有品牌效應(yīng)及較強(qiáng)溢價(jià)能力，在全國主要地區(qū)均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，形成完善的銷售網(wǎng)絡(luò)體系幫助公司完成各地區(qū)出入口控制與管理項(xiàng)目的承攬與執(zhí)行，且專利優(yōu)勢同業(yè)領(lǐng)先；但國內(nèi)市場屬充分競爭格局，以中小企業(yè)為主，行業(yè)集中度較低，大部分缺乏自主設(shè)計(jì)研發(fā)與服務(wù)運(yùn)營能力，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，業(yè)務(wù)拓展邊際成本高，警惕價(jià)格戰(zhàn)。博弈面，新股首發(fā)PEttm16倍，高于二級(jí)市場估值中樞，考慮近期上市新股接連破發(fā)，市場情緒走弱，建議謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；3）市場競爭加劇與市場份額下降風(fēng)險(xiǎn)；4）毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
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