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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收29.40億元，同比+3.37%，實(shí)現(xiàn)歸母3.65億元，同比+11.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母3.44億元，同比+15.32%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　2023Q3業(yè)績保持逆勢(shì)增長，盈利能力持續(xù)改善。
　?。?）成長性：2023前三季度，公司營收同比增長3.37%，歸母同比增長11.47%，扣非歸母同比增長15.32%，其中單三季度營收同比增長5.95%，歸母同比增長30.00%，扣非歸母同比增長30.57%。我們認(rèn)為，在模壓成型裝備行業(yè)景氣度下行，競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，2023年二季度以來，公司整體業(yè)績持續(xù)保持逆勢(shì)增長，充分證明公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)逆周期的成長能力，表明市占率在持續(xù)提升。隨著順周期需求的復(fù)蘇，公司業(yè)績有望迎來更大彈性。
　　（2）盈利能力：2023前三季度，公司銷售毛利率為33.13%，同比增長3.03pct，銷售凈利率為12.77%,同比增長1.01pct，其中，單三季度毛利率為34.14%，同環(huán)比分別增長4.66pct和1.25pct，盈利能力持續(xù)改善。我們判斷，公司盈利能力持續(xù)改善的原因：①2023年公司推出新產(chǎn)品，毛利有所提升；②原材料價(jià)格逐步下降，毛利率同比上升。
　　注塑+壓鑄有望迎來共振，24年復(fù)蘇可期。
　?。?）注塑機(jī)：行業(yè)具備明顯的周期屬性，復(fù)盤上兩輪周期，2017年行業(yè)上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期變化取決于下游客戶對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期判斷發(fā)生變化時(shí)，設(shè)備更新?lián)Q代的快慢。在行業(yè)景氣度相對(duì)疲軟的情況下，公司不斷提升運(yùn)營效率，加大銷售力度，整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步強(qiáng)化。從公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)主要下游來看：飲食、旅游相關(guān)的日用品領(lǐng)域（消費(fèi)屬性）已迎來復(fù)蘇；3C行業(yè)有望觸底反彈；汽車行業(yè)繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)（尤其是新能源車領(lǐng)域），為公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。因此我們對(duì)行業(yè)2024年的復(fù)蘇展望樂觀，公司有望充分受益。
　?。?）壓鑄機(jī)：公司在全國壓鑄機(jī)行業(yè)排名靠前。近年來，新能源汽車行業(yè)迎來快速發(fā)展，2022年，公司已完成重型壓鑄機(jī)6000T、7000T、8000T、9000T的產(chǎn)品研發(fā)，公司已成功研制出重型壓鑄機(jī)LEAP系列7000T、9000T并已有效運(yùn)行，公司與一汽鑄造、長安等知名企業(yè)達(dá)成合作，為客戶提供一體壓鑄整體解決方案。我們認(rèn)為，公司相繼拿下汽車整車制造國內(nèi)頭部梯隊(duì)訂單，打破了市場(chǎng)對(duì)于公司在一體壓鑄領(lǐng)域進(jìn)度較慢的質(zhì)疑，充分證明了公司在一體壓鑄領(lǐng)域的實(shí)力，期待公司超重型壓鑄機(jī)訂單放量。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：基于公司前三季度的業(yè)績表現(xiàn)和我們對(duì)行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)度的預(yù)期，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為5.01/6.33/7.94億元（前值為5.98、7.71、9.81億元），同比分別增長24%、26%、25%，對(duì)應(yīng)的PE分別為16、12、10倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新接訂單增長不及預(yù)期、重型壓鑄機(jī)推廣進(jìn)度不及預(yù)期等。