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事件
　　公司發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.4億元，同比增長(zhǎng)20.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)50.1%。其中，Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.1億元，同比增長(zhǎng)38.6%、環(huán)比增長(zhǎng)17.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比增長(zhǎng)110.1%、環(huán)比增長(zhǎng)8.7%。
　　輪胎產(chǎn)銷放量，公司前三季度業(yè)績(jī)同比高增
　　隨著公司泰國(guó)工廠（二期）半鋼胎、全鋼胎產(chǎn)能逐步釋放，前三季度公司輪胎產(chǎn)銷持續(xù)放量。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)輪胎總產(chǎn)量2125.8萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)31.3%。其中，半鋼胎、全鋼胎產(chǎn)量分別為2071.5、54.3萬(wàn)條，同比分別增長(zhǎng)30.7%、59.3%。公司實(shí)現(xiàn)輪胎總銷量2165.2萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)28.4%。其中，半鋼胎、全鋼胎銷量分別為2113.2、52.0萬(wàn)條，同比分別增長(zhǎng)27.2%、100.6%。毛利率方面，前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率24.4%，同比增長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力穩(wěn)步提升。
　　輪胎市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)品牌蓄勢(shì)突破
　　輪胎市場(chǎng)空間廣闊，歐美經(jīng)濟(jì)面臨高通脹壓力，國(guó)產(chǎn)輪胎性價(jià)比、競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，積極搶占市場(chǎng)份額。1-9月，我國(guó)累計(jì)出口新的充氣橡膠輪胎46282萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)9.1%；1-8月，泰國(guó)累計(jì)出口半鋼胎、全鋼胎6970萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)6.8%。1-8月，歐盟分別從中國(guó)、泰國(guó)、越南進(jìn)口半鋼胎、全鋼胎51.27、9.07、4.69萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)8.5%、1.4%、2.6%。2023年7月，美國(guó)進(jìn)口自泰國(guó)、越南半鋼胎數(shù)量占比分別為22.3%、8.8%，較2022年9月低點(diǎn)分別回升7.7、2.3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口自泰國(guó)、越南全鋼胎數(shù)量占比分別為27.9、14.0%，較2022年12月低點(diǎn)分別回升4.4、5.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　新增摩洛哥二期項(xiàng)目，全球化布局加速成長(zhǎng)
　　1）國(guó)內(nèi)方面，公司在青島布局了半鋼胎、航空輪胎產(chǎn)能。其中，青島工廠半鋼胎設(shè)計(jì)產(chǎn)能1200萬(wàn)條/年，通過(guò)智能化改造后產(chǎn)能已提升至1450-1500萬(wàn)條/年。此外，8萬(wàn)條/年航空輪胎（含5萬(wàn)條/年翻新輪胎）項(xiàng)目正在建設(shè)中。2）國(guó)外方面，公司在泰國(guó)布局了半鋼胎、全鋼胎產(chǎn)能，正加速推進(jìn)摩洛哥、西班牙半鋼胎產(chǎn)能建設(shè)。其中，泰國(guó)工廠（一期）半鋼胎產(chǎn)能1000萬(wàn)條/年；泰國(guó)工廠（二期）半鋼胎、全鋼胎產(chǎn)能分別為600、200萬(wàn)條/年，半鋼胎自三季度開(kāi)始已處于滿產(chǎn)狀態(tài)，全鋼胎需求逐步改善，產(chǎn)能逐步釋放。此外，公司持續(xù)推進(jìn)歐洲基地“西班牙1200萬(wàn)條/年高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目”和北非基地“森麒麟（摩洛哥）600萬(wàn)條/年高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目（一期）”建設(shè)。10月24日，公司公告擬在摩洛哥投資建設(shè)600萬(wàn)條/年高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目（二期）。隨著上述在建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力有望進(jìn)一步抬升。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為79.57、95.67、113.71億元；歸母凈利潤(rùn)分別為13.38、17.24、20.12億元，同比分別增長(zhǎng)67.06%、28.89%、16.67%；EPS分別為1.80、2.32、2.70元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.62、12.90、11.05倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　 國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。