>> 西南證券-長虹美菱(000521)2023年三季報點評：收入增速優(yōu)于行業(yè)，盈利能力保持穩(wěn)健-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
1090KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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事件：2023年前三季度公司實現(xiàn)營收] 191.7億元，同比24.7%；歸母凈利潤5億元，同比207.5%；扣非凈利潤5.1億元，同比554.8%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收63.4億元，同比23.1%；歸母凈利潤1.4億元，同比38.2%；扣非后歸母凈利潤1.3億，同比76.7%。
Q3營收保持快速增長，預(yù)計冰洗維持高增速。近兩年公司積極改革，提升效率，近兩年收入均實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，Q3空調(diào)行業(yè)增速回落，我們預(yù)計公司空調(diào)業(yè)務(wù)增速仍快于行業(yè)，但增速也環(huán)比回落。三季度以來，隨著國內(nèi)外冰洗去庫存告一段落，整體增速向好，因此我們推測公司冰洗業(yè)務(wù)或貢獻較好增量。冰箱業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)，在行業(yè)中排行前列，近兩年來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升顯著。
Q3原材料紅利減弱，降本增效仍有空間。Q3毛利率為14.6%，同比-0.5PP，我們認為Q3原材料同比變動不大，上半年原材料帶來紅利邊際變化減弱，毛利率同比幾乎持平，但公司Q3凈利率為2.4%，同比仍提升0.2pp，主要系公司降本增效改革進一步深化，管理費用率，銷售費用率等均有下行。未來公司持續(xù)精簡SKU，改善管理效率，我們認為公司盈利能力提升仍有空間。
現(xiàn)金流充足。截止報告期末，公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計90.7億，賬面現(xiàn)金充裕。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額24億，經(jīng)營質(zhì)量良好。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.61/0.75/0.86元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為9/7/6倍。公司目前估值處于低位，改革動作持續(xù)落地，看好全年加速成長，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險，終端需求不及預(yù)期風險。
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