>> 中銀證券-中國巨石(600176)玻纖行業(yè)景氣下滑，2023Q3業(yè)績延續(xù)承壓-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-3營收114.3億元，同減29.0%，歸母凈利26.7億元，同減51.5%，EPS0.67元；其中2023Q3營收36.0億元，同減14.2%，歸母凈利6.1億元，同減53.4%。公司產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將獲優(yōu)化，具備較高成長性；當(dāng)前玻纖價格持續(xù)磨底，拐點仍需等待。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
玻纖價格底部再次下探，2023Q3營收利潤同比下滑：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023Q3玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價3,871.18元/噸，同降31.3%，價格降幅較大致公司業(yè)績承壓。公司2023Q3營收36.0億元，同減14.2%；歸母凈利6.1億元，同減53.4%；扣非歸母凈利3.5億元，同減53.8%。公司2023Q3毛利率27.1%，同減6.8pct，環(huán)比下降1.7pct；凈利率17.7%，同減14.7pct，環(huán)比下降10.8pct。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，龍頭地位穩(wěn)固：公司粗紗產(chǎn)能約260萬噸，電子布產(chǎn)能接近10億米，在熱固粗紗、熱塑增強(qiáng)、電子基布三個領(lǐng)域規(guī)模均為全球第一。公司2022年公告3項建設(shè)項目（九江40萬噸項目，桐鄉(xiāng)8萬噸生產(chǎn)線技改為20萬噸，淮安40萬噸項目）。其中，九江年產(chǎn)20萬噸生產(chǎn)線已于今年5月30日點火；淮安一期10萬噸工程已于今年2月開工，預(yù)計明年上半年建成投產(chǎn)。
行業(yè)庫存仍在高位，出口量同比回暖：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年9月行業(yè)庫存90.1萬噸，環(huán)比下降2.9%/2.7萬噸。行業(yè)自2023年5月起連續(xù)四個月庫存增加，于2023年9月略有回落，但目前庫存水平仍處于歷史高位。據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年7/8月玻纖紗及制品出口量分別為16.3/15.9萬噸，分別同比增長2.8%/19.1%。
估值
行業(yè)景氣度低且未見明顯拐點信號，我們調(diào)整原有盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司收入為172.2/190.4/219.0億元；歸母凈利分別為33.0/38.4/49.7億元；EPS分別為0.82/0.96/1.24元；PE分別為14.0/12.1/9.3。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
玻纖產(chǎn)能超預(yù)期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預(yù)期
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