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公司發(fā)布《2023年第三季度報(bào)告》，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收157.51億，同比增長48.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.93億，同比增長504.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.61億，同比增長1055.03%。
　　前三季度業(yè)績恢復(fù)性高增長，凈利率顯著提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收（157.51億，同比+48.41%），主要系本期產(chǎn)品交付量增加、部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（2.93億，同比+504.10%），主要系收入規(guī)模增長及部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤（2.61億，同比+1055.03%）。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（51.93億，同比+34.47%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（1.68億，同比+433.46%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤（1.63億，同比+707.27%）。盈利能力方面，前三季度公司營業(yè)成本（143.10億，同比+48.84%），主要系本期產(chǎn)品交付量增加、部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整對應(yīng)調(diào)整供應(yīng)商價(jià)格，銷售毛利率為9.14%，比去年同期下降0.27pct。期間費(fèi)用方面，前三季度公司發(fā)生銷售費(fèi)用（1.19億，同比+28.27%）；管理費(fèi)用（5.58億，同比+4.27%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-0.09億，去年同期-0.05億）。三項(xiàng)費(fèi)用率為4.24%，比去年同期下降1.63pct。公司研發(fā)費(fèi)用（4.36億，同比+57.42%）。前三季度公司銷售凈利潤率為1.78%，比去年同期上升1.41pct。根據(jù)公司2023年年度預(yù)算，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營收220.42億，同比+13.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.98億，同比+2.84%。
　　合同負(fù)債顯示公司訂單提升，民機(jī)合同落地。資產(chǎn)負(fù)債表方面，合同負(fù)債余額為18.78億，較年初增加62.92%，主要系本期預(yù)收貨款增加所致，另外，公司9月27日發(fā)布公告，全資子公司航空工業(yè)天直與河南航投集團(tuán)簽署《AC系列民用直升機(jī)購銷合同》，合同總計(jì)22架直升機(jī)，其中包括5架AC312E基本型直升機(jī)、2架AC352基本型直升機(jī)、15架AC系列直升機(jī)，民機(jī)市場持續(xù)開拓。應(yīng)收賬款余額為101.53億，較年初增長71.41%，主要系本期產(chǎn)品交付量較大，確認(rèn)收入較多；預(yù)付款項(xiàng)余額為5.19億，較年初下降52.64%，主要系本期材料采購驗(yàn)收量較大所致；應(yīng)付賬款余額為137.83億，較年初增長24.07%；存貨余額為127.65億，較年初增加1.08億。我們認(rèn)為，公司資產(chǎn)負(fù)債表科目變化表明公司在手訂單飽滿，下游需求旺盛，積極備貨備產(chǎn)。
　　在公司發(fā)布的23年關(guān)聯(lián)交易預(yù)測中，關(guān)聯(lián)銷售及采購上限均大幅提高，存貸款余額上限保持高位，預(yù)計(jì)2023年公司重回快速增長通道。公司航空產(chǎn)品目前主要為對航工業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)方銷售，22年公司向航空工業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)方銷售實(shí)際發(fā)生金額為181.4億元，23年預(yù)計(jì)為321.2億元，大幅增加并為歷史新高，預(yù)計(jì)2023年公司銷售收入將有明顯增長。22年公司向航空工業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)方采購商品/接受勞務(wù)的實(shí)際發(fā)生金額為94.7億元，2023年預(yù)計(jì)發(fā)生380.5億元，說明公司為交付量提高加大上游備貨。另外22年公司在中航財(cái)務(wù)存款余額上限130億元，實(shí)際發(fā)生34.8億元，23年維持130億元的高位。
　　發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案持續(xù)推進(jìn)，上市公司質(zhì)量繼續(xù)提升。根據(jù)公司公告，公司發(fā)行股份購買其持有的昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)的100%股權(quán)事項(xiàng)已獲上交所受理，發(fā)行股份價(jià)格為35.73元。同時(shí)擬向中航科工、航空工業(yè)集團(tuán)機(jī)載公司在內(nèi)的不超過35名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行A股股票募集配套資金，其中中航科工擬認(rèn)購的募集配套資金金額為2億元，機(jī)載公司擬認(rèn)購的募集配套資金金額為1億元。我們認(rèn)為，本次擬收購的哈飛集團(tuán)和昌飛集團(tuán)為直升機(jī)產(chǎn)業(yè)內(nèi)核心企業(yè)，方案完成后，公司業(yè)務(wù)完整性將得到有效增強(qiáng)，管理鏈條縮短，有利于直升機(jī)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為5.06/9.34/13.333億元，對應(yīng)估值43、23、16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購訂單出現(xiàn)波動(dòng)，產(chǎn)能釋放情況低于預(yù)期。