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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，20231-3Q公司實(shí)現(xiàn)營收163.42億元，同減10.4%；歸母凈利3.55億元，同減39.5%。公司業(yè)務(wù)布局持續(xù)完善，競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)承壓，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好。20231-3Q公司營收163.42億元，同減10.40%；歸母凈利3.55億元，同減39.49%。2023Q3公司營收55.38億元，同減13.21%；歸母凈利1.90億元，同減7.22%?，F(xiàn)金流方面，20231-3Q公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-16.03億元，凈流出規(guī)模同減33.2%。其中三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.81億元，凈流出規(guī)模同減84.4%。三季度公司現(xiàn)金流表現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好。
　　盈利能力小幅提升，期間費(fèi)用率同比增加。20231-3Q公司綜合毛利率為10.31%，同減0.75pct；歸母凈利率2.17%，同減1.01pct。其中三季度公司綜合毛利率為11.85%，同增0.15pct；歸母凈利率3.44%，同增0.30pct。三季度公司盈利能力同比實(shí)現(xiàn)小幅增長。期間費(fèi)用率方面，20231-3Q公司期間費(fèi)用率為6.25%，同增0.97pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增加0.18/0.26/0.14/0.39pct。
　　 20231-3Q公司商混銷售單價(jià)同比下滑，或主要系需求不振。20231-3Q公司商混簽約方量9629.97萬方，同增0.24%；商混銷售方量合計(jì)4120.25萬方，同減0.06%。2023Q3公司商混簽約方量和銷售方量分別為3705.94萬方、1485.10萬方，同比分別變動(dòng)17.94%、-0.45%。我們測(cè)算2023年一至三季度公司商品混凝土銷售單價(jià)約為384.7元/方，同減43.6元/方。三季度商混銷售單價(jià)約為361.7元/方，同減52.4元/方。我們認(rèn)為主要原因是今年一至三季度地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)低迷、基建實(shí)物工作量落地不及預(yù)期導(dǎo)致商混需求未明顯恢復(fù)，銷售單價(jià)難以上漲。
　　公司業(yè)務(wù)布局持續(xù)完善，競(jìng)爭(zhēng)力有望增強(qiáng)。2023年9月4日，公司注冊(cè)成立中建西建礦業(yè)有限公司，主營礦產(chǎn)資源（非媒礦山）開采、建筑用石加工等業(yè)務(wù)，有利于公司加快推進(jìn)砂石產(chǎn)業(yè)規(guī)劃落地，實(shí)現(xiàn)砂石業(yè)務(wù)專業(yè)化管理。2023年10月20日，公司與中建科創(chuàng)、中建國際共同出資設(shè)立合資公司中國建筑碳中和研究院有限公司，有利于公司搶抓低碳領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)實(shí)施”雙碳“重大戰(zhàn)略，加快完善業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力并適應(yīng)市場(chǎng)需求。
　　估值
　　公司三季度業(yè)績(jī)好于我們預(yù)期，我們對(duì)應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為225.5、248.7、275.7億元，歸母凈利分別為4.8、6.7、8.1億元；EPS為0.38、0.53、0.64元。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　基建落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴(kuò)張效果不及預(yù)期，戰(zhàn)略合作效果不及預(yù)期