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事件：10月24日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)4項(xiàng)溫室氣體自愿減排項(xiàng)目方法學(xué)，分別為造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、并網(wǎng)海上風(fēng)力發(fā)電、紅樹林營造方法學(xué)，我們預(yù)計(jì)《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》）及首批方法學(xué)相繼出臺，CCER審批及交易系統(tǒng)重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。
　　首批方法學(xué)基礎(chǔ)好，政治、經(jīng)濟(jì)及生態(tài)效益高。1）林業(yè)碳匯：模式成熟，性價(jià)比最高的負(fù)排技術(shù)，根據(jù)IPCC，每噸CO2的去除成本在5-50美元之間，成本優(yōu)勢顯著，此外有助于提升地方政府財(cái)政支付能力；2）海洋碳匯：紅樹林兼具森林和濕地功能，地球上生態(tài)服務(wù)功能最高的自然生態(tài)系統(tǒng)之一，根據(jù)華源碳和和廣東省國土空間生態(tài)修復(fù)協(xié)會數(shù)據(jù)，截止2023年7月我國紅樹林面積為43.8萬畝，相較歷史最高面積375萬畝下滑嚴(yán)重，修復(fù)潛力巨大；3）可再生能源碳匯：上一輪CCER審定項(xiàng)目中風(fēng)電和光伏占比高達(dá)50%以上，本次首批方法學(xué)僅納入并網(wǎng)海上風(fēng)電和光熱發(fā)電項(xiàng)目，一定程度增加碳匯交易量，同時(shí)避免大規(guī)模陸上風(fēng)電和光伏發(fā)電納入對碳價(jià)帶來供給端沖擊。
　　存量供不應(yīng)求、碳價(jià)提升確定性強(qiáng)，CCER空間廣闊。第一履約周期后我國碳市場中剩余可流通CCER數(shù)量約1000萬噸，此外第二履約周期碳配額基準(zhǔn)收緊、配額缺口放大，我們預(yù)計(jì)CCER供不應(yīng)求、重啟迫在眉睫；此外，根據(jù)《管理辦法》規(guī)定，此前已獲備案的項(xiàng)目需要按照新管理辦法重新申請備案、并符合新方法學(xué)要求，本次首批新方法學(xué)出臺為存量項(xiàng)目重新備案及新增項(xiàng)目申請按下加速鍵，碳交易市場供給端得到有益補(bǔ)充。碳價(jià)方面，未來伴隨我國碳市場納入行業(yè)擴(kuò)容、需求提升、配額收緊，且歐盟CBAM（碳關(guān)稅）推動(dòng)我國碳市場接軌國際，預(yù)計(jì)我國碳價(jià)有望逐步提升，CCER交易規(guī)模前景廣闊。
　　新造林方法學(xué)適當(dāng)放松林地要求，林業(yè)碳匯依舊保持高準(zhǔn)入。造林范疇方面，新造林方法學(xué)規(guī)定造林包括“喬木、竹子和灌木造林，包括防護(hù)林、特種用途林、用材林等”，相較于舊方法學(xué)新增竹子造林類型；基線時(shí)間方面，新造林方法學(xué)規(guī)定“項(xiàng)目土地在項(xiàng)目開始前至少3年為不符合森林定義的規(guī)劃造林地”，相較于舊方法學(xué)的10年時(shí)間要求有所放松；土地要求方面，新造林方法學(xué)規(guī)定“項(xiàng)目單個(gè)地塊土地連續(xù)面積不小于400㎡”，小于舊方法學(xué)的667 ㎡；額外性方面，新造林方法學(xué)規(guī)定部分符合條件的干旱區(qū)和極干旱區(qū)（內(nèi)蒙古、新疆為主）林業(yè)碳匯免予額外性論證，相較舊方法學(xué)放寬額外性條件。我們認(rèn)為新造林方法學(xué)對林地要求有所放松，有利于激勵(lì)地方政府推進(jìn)資源轉(zhuǎn)化。但是，整體林業(yè)碳匯方法學(xué)復(fù)雜、項(xiàng)目開發(fā)周期長及人員專業(yè)性要求高等因素依舊存在，保持較高準(zhǔn)入門檻，預(yù)計(jì)提前布局林業(yè)碳匯且具備技術(shù)、資源優(yōu)勢的企業(yè)有望受益于CCER重啟進(jìn)程。
　　投資建議與標(biāo)的推薦：岳陽林紙技術(shù)、資源、背景核心優(yōu)勢突出，截至目前公司林業(yè)碳匯已布局24個(gè)省市、簽訂正式開發(fā)合同面積3788萬畝（其中農(nóng)田碳匯306萬畝），第一期開發(fā)面積341萬畝，預(yù)計(jì)2025年末達(dá)到5000萬畝，合作項(xiàng)目及規(guī)模穩(wěn)步增長，且碳匯產(chǎn)品類型持續(xù)豐富。目前公司充分籌備已簽約項(xiàng)目PDD文件編制，且儲備能源、鋼鐵等行業(yè)大型國企央企客戶資源，我們預(yù)計(jì)CCER審批窗口開放后可快速提交部分審批量，重點(diǎn)推薦。此外，關(guān)注林地項(xiàng)目儲備豐富并提前布局碳匯項(xiàng)目的東珠生態(tài)、永安林業(yè)、福建金森等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CCER政策推進(jìn)低于預(yù)期；碳匯價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；公司項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。