>> 德邦證券-乖寶寵物(301498)23Q3業(yè)績點評：業(yè)績靚麗超預(yù)期，自主品牌貢獻持續(xù)提升-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,宋雨桐 |
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投資要點
2023年10月24日公司發(fā)布2023年三季度報告。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入31.12億元，同比+25.11%，歸母凈利潤3.14億元，同比+44.99%，扣非歸母凈利潤3.12億元，同比+47.48%。單季度來看，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10.47億元，同比+30.73%，歸母凈利潤1.09億元，同比+36.84%，扣非歸母凈利潤1.08億元，同比+40.44%，經(jīng)營表現(xiàn)超此前預(yù)計上限。
收入端：品牌表現(xiàn)持續(xù)靚麗，代工業(yè)務(wù)隨勢恢復。23Q1-Q3公司營業(yè)總收入同比+25%，其中23Q3實現(xiàn)營收10.47億元，同比+31%，分業(yè)務(wù)看，自主品牌：預(yù)期有望保持高增趨勢，久謙數(shù)據(jù)顯示23Q3線上麥富迪品牌銷額+25%（銷量+20%，均價+4.5%），弗列加特銷額+210%（銷量+181%，均價+8%）。公司積極捕捉寵物飼養(yǎng)趨勢，較早布局BARF理念產(chǎn)品，且持續(xù)強化BARF系列產(chǎn)品矩陣，年內(nèi)公司官宣蕭敬騰作為BARF天性喂養(yǎng)大使，Q3麥富迪品牌推出BARF烘焙糧產(chǎn)品，期待后續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化表現(xiàn)；代工業(yè)務(wù)：預(yù)期隨勢修復，年初受海外品牌去庫存影響寵物食品出口需求略顯承壓，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示23H1我國零售包裝狗食或貓食飼料品類出口金額同比下滑13%，隨著去庫存尾聲及去年同期基數(shù)走低，寵物食品出口如期迎來修復，23Q3寵食行業(yè)出口金額已恢復增長（+5%），預(yù)期公司代工出口業(yè)務(wù)亦隨勢迎來恢復。
利潤端：自有品牌占比提升，盈利水平持續(xù)提振。23Q3公司實現(xiàn)毛利率38.84%，同比+4.22pct，或系高毛利率的自有品牌業(yè)務(wù)占比提升等影響；費率方面，23Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別為16.59%、7.47%、1.86%、-0.32%，分別同比-0.22pct、+2.04pct、-0.35pct、+1.25pct。受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及生產(chǎn)成本降低等，23Q3公司實現(xiàn)歸母凈利率10.38%，同比+0.46pct。
投資建議：國內(nèi)寵食翹楚，品牌貢獻提升，公司自有品牌有望憑借全鏈路優(yōu)勢享受行業(yè)成長紅利延續(xù)高增趨勢，推動經(jīng)營表現(xiàn)向上。公司品牌表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2020-2022年收入復合+44%，已形成以麥富迪+Waggin’Train為主的品牌矩陣，其中麥富迪品牌在國內(nèi)寵物食品市場排名領(lǐng)先，榮獲2021-2022天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名?？紤]到自有品牌發(fā)展順暢及代工業(yè)務(wù)恢復，我們略微上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)總收入分別為42.76、52.07、62.55億元，同比分別+25.9%、+21.8%、+20.1%，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為3.91、4.91、6.06億元，同比分別+46.5%、+25.7%、+23.3%。當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為43x、34x、28x，維持“買入”評級。
風險提示：寵物滲透率不及預(yù)期，品牌發(fā)展不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期，外貿(mào)摩擦加劇，匯率大幅波動，原料價格大幅波動。
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