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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.12億元，同增25.11%，歸母凈利潤(rùn)3.14億元，同增44.99%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同增47.48%。其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.47億元，同增30.73%，歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同增36.84%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.08萬(wàn)元，同增40.44%。
　　評(píng)論：
　　自有品牌持續(xù)發(fā)力，盈利能力提升明顯。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.77%，同比+4.07pct；實(shí)現(xiàn)凈利率10.13%，同比+1.47pct。單Q3，公司實(shí)現(xiàn)毛利率38.84%，同比+4.21pct；實(shí)現(xiàn)凈利率10.33%，同比+0.39pct。公司持續(xù)聚焦自主品牌，擴(kuò)大麥富迪主品牌發(fā)展規(guī)模的同時(shí)，大力培育以弗列加特為代表的高端品牌，預(yù)計(jì)高端品牌在自有品牌將繼續(xù)提升；同時(shí)，提升供應(yīng)鏈效率、優(yōu)化內(nèi)部流程，在降本層面同步發(fā)力，不斷提升自身盈利能力水平
　　從期間費(fèi)用層面來(lái)看，公司前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別15.91%/5.37%/1.79%/-0.45%，同比變動(dòng)+1.10/+0.61/-0.15/+0.33pct；單Q3，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.59%/7.47%/1.86%/-0.32%，同比變動(dòng)-0.22/+2.04/-0.35/+1.24pct。其中，銷售費(fèi)用變動(dòng)原因?yàn)樽杂衅放朴绊懥妥杂衅放其N售占比提升，本期宣傳費(fèi)用增加；管理費(fèi)用變動(dòng)原因?yàn)楸酒谑杖朐鲩L(zhǎng)，職工薪酬及服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用增加。
　　投資建議：公司為寵物食品行業(yè)領(lǐng)軍者，今年預(yù)計(jì)自有品牌有望接近30億大關(guān)，且中高端、高端品牌開(kāi)拓得力，凈利率水平有望不斷提升。預(yù)計(jì)隨著公司營(yíng)收持續(xù)擴(kuò)大、市占率水平不斷提升，品牌與收入雙向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)將不斷增強(qiáng)?；诠居憩F(xiàn)優(yōu)異，我們上調(diào)23-25年EPS預(yù)測(cè)為1.00/1.28/1.69元/股（原預(yù)測(cè)為0.88/1.19/1.42元/股），對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為42/33/25倍。根據(jù)DCF估值法，給予目標(biāo)價(jià)為48元/股，對(duì)應(yīng)24年37.5倍PE，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、自有品牌拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化