>> 東海證券-麗珠集團(000513)公司簡評報告：Q3業(yè)績小幅波動，多個項目穩(wěn)步推進-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,陳成 |
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Q3業(yè)績小幅波動。公司2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入96.55億元，同比增長1.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.02億元，同比增長6.29%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤15.76億元，同比增長4.41%。其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.65億元，同比下降6.93%；歸母凈利潤4.67億元，同比下降4.55%。受醫(yī)藥行業(yè)政策影響院內(nèi)產(chǎn)品銷售等，公司Q3單季度業(yè)績短期下滑。
盈利能力穩(wěn)步提升，期間費用控制良好。2023年前三季度，公司銷售毛利率為63.93%，同比下降1.58pct；銷售凈利率為16.82%，同比提升0.38pct；公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率和研發(fā)費用率分別為29.15%、5.04%、-2.24%、10.21%，同比分別-1.44pct、-0.80pct、-0.44pct、-0.11pct。公司整體控費能力良好，盈利能力穩(wěn)步提升。
制劑板塊短期放緩，原料藥板塊平穩(wěn)增長。2023年前三季度化學(xué)制劑板塊實現(xiàn)收入51.53億元（-4.71%），占總收入比重達53.37%。分領(lǐng)域看，1）消化道領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入22.79億元（-12.93%），收入下滑主要受艾普拉唑片劑集采和醫(yī)藥行業(yè)政策等因素影響。我們預(yù)計，隨著艾普拉唑新適應(yīng)癥的獲批上市，醫(yī)院覆蓋率和銷量的穩(wěn)步提升，艾普拉唑系列未來仍將保持良好增長。2）促性激素領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入21.88億元（+4.94%），隨著亮丙瑞林微球持續(xù)放量、曲普瑞林微球（1個月緩釋）新適應(yīng)癥的上市，促性激素領(lǐng)域有望持續(xù)增長。3）精神領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入4.30億元（+7.60%），報告期內(nèi)，注射用阿立哌唑微球（1個月緩釋）上市獲受理、引進PDE4抑制劑，精神類產(chǎn)品進一步豐富。報告期內(nèi)，中藥制劑板塊實現(xiàn)收入12.47億元，同比增長50.17%，Q3季度由于去年同期基數(shù)較大，增速下滑（Q3同比13.81%），未來隨著基層和級別以上醫(yī)院的進一步開發(fā)，中藥板塊有望保持良好增長。報告期內(nèi)，原料藥及中間體板塊實現(xiàn)收入25.87億元（+3.55%），抗生素系列產(chǎn)品和高端寵物藥實現(xiàn)良好增長。
研發(fā)持續(xù)投入，多個在研項目穩(wěn)步推進。2023年前三季度，公司研發(fā)費用9.86億元（+0.72%），在研管線快速推進。曲普瑞林微球（1個月緩釋）子宮內(nèi)膜異位癥上市申請獲受理；注射用阿立哌唑微球（1個月緩釋）上市申請獲受理；司美格魯肽注射液III期臨床試驗完成入組；重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體銀屑病III期完成首例給藥；重組人促卵泡激素開展Ⅲ期臨床試驗。BD方面，引進磷酸二酯酶4（PDE4）抑制劑和HHT120凝血酶抑制劑，擴充公司產(chǎn)品管線。
投資建議：我們暫維持預(yù)測公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤分別為22.68億元、26.41億元和30.25億元，對應(yīng)EPS分別為2.42元、2.82元和3.23元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.34/12.31/10.75倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：藥品降價風(fēng)險；研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。
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