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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2024年春節(jié)假期延長(zhǎng)一天，全年黃金周假日32天高于23和19年，節(jié)假日延長(zhǎng)背后是促銷費(fèi)重要性彰顯，關(guān)注一季度業(yè)績(jī)占比高的長(zhǎng)途出行鏈與本地生活消費(fèi)。
　　摘要：
　　投資建議：①順周期酒店最受益，推薦錦江酒店、首旅酒店、華住酒店、君亭酒店、金陵飯店；②冰雪游以及冬季熱門路線相關(guān)標(biāo)的彈性大，推薦長(zhǎng)白山、中國(guó)中免、王府井，受益標(biāo)的：海汽集團(tuán)；③長(zhǎng)線出境游隨著運(yùn)力和簽證瓶頸緩解，壓抑需求有望快速釋放，推薦眾信旅游，受益標(biāo)的嶺南控股、凱撒旅游；④OTA反應(yīng)出行行業(yè)整體景氣度，也將受益量?jī)r(jià)齊升，推薦攜程集團(tuán)、同程旅行；⑤黃金珠寶訂貨會(huì)集中一季度，推薦潮宏基、老鳳祥、周大福、周大生、菜百股份。
　　復(fù)盤：節(jié)假日不斷延長(zhǎng)，彰顯促消費(fèi)重要性。①1949-1978年旅游行業(yè)仍在萌芽，規(guī)定每天工作8小時(shí)、每周工作6天，同時(shí)元旦、春節(jié)、勞動(dòng)節(jié)和國(guó)慶節(jié)為法定節(jié)假日，全年合計(jì)法定休息日59天；②1979-1998年再度改革，雙休工作制正式施行，至此每年法定休息日達(dá)111天，有效拉動(dòng)短途周邊出游需求；③1999-2006年亞洲金融危機(jī)倒逼國(guó)內(nèi)政策調(diào)整，為拉動(dòng)消費(fèi)回暖并改善預(yù)期，國(guó)務(wù)院于1999年制定“黃金周制度”；④2007-2019年黃金周疊加雙休日為基礎(chǔ)，旅游行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)的十年；⑤2020年至今，弱復(fù)蘇下促銷費(fèi)必要性彰顯，假期再調(diào)整，春節(jié)假期由7天調(diào)為8天，假日合計(jì)32天，高于23年的27天和19年的30天。
　　集中在一季度的旅游/免稅/黃金珠寶/商超百貨等有望受益?！皥?chǎng)景類”消費(fèi)從時(shí)間分布看，春節(jié)的集中采購(gòu)和暑期帶娃出游帶來消費(fèi)波峰，其中黃金珠寶與商超百貨為首的本地生活服務(wù)在Q1更受益，另外春節(jié)拉長(zhǎng)也延長(zhǎng)免稅旺季，海南/三亞/?？诘乳L(zhǎng)途出行鏈同樣有望實(shí)現(xiàn)旺季更旺，而景區(qū)和OTA在Q3業(yè)績(jī)占比相對(duì)更高。
　　一季度消費(fèi)股更容易跑出超額收益。①根據(jù)2013-2019年板塊相對(duì)滬深300指數(shù)收益來看，一季度相對(duì)收益更高，三季度次之，二季度最低，旺季長(zhǎng)短影響彈性；②但季節(jié)性行情并非簡(jiǎn)單的“過年必漲”，本質(zhì)是旅游等數(shù)據(jù)滯后性驗(yàn)證，高頻數(shù)據(jù)受地域約束難以反映全局，疊加業(yè)績(jī)空窗期，導(dǎo)致市場(chǎng)通過預(yù)訂量和直觀感受為依據(jù)搶跑，由超預(yù)期信息主導(dǎo)的行情通常會(huì)快速演繹；③從相對(duì)收益看，一季度人工景區(qū)/專業(yè)零售/酒店/黃金珠寶等更容易跑贏大盤，二季度更偏向兌現(xiàn)行情，三季度受暑期催化下預(yù)期博弈，四季度逐步分化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不足、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇