>> 華安證券-揚農(nóng)化工(600486)三季度業(yè)績同比增長，北方基地助力遠期成長-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
10月23日晚間，揚農(nóng)化工發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.74億元，同比下降29.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.61億元，同比下降16.94%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.07億元，同比下降37.60%，環(huán)比下降14.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增加91.37%，環(huán)比下降35.95%。
主營產(chǎn)品價格同比下降，公司前三季度業(yè)績承壓下滑
2023年以來，全球農(nóng)藥市場處于去庫存周期，需求不足，市場端采購觀望及延遲采購加劇了階段性供應過剩，疊加三季度需求淡季影響，農(nóng)藥價格整體持續(xù)下行。從銷售端來看，2023年1-9月公司原藥產(chǎn)品銷量為75034噸，同比增長5.67%；2023年1-9月公司制劑（不折百）銷量為33389噸，同比增長5.31%。在整體行業(yè)景氣度低迷的背景下，公司仍然實現(xiàn)了銷量的穩(wěn)步增長，體現(xiàn)了公司強勢的渠道運營能力。從價格端來看，2023年1-9月公司原藥平均售價7.93萬元/噸，同比下降24.91%；2023年1-9月公司制劑（不折百）平均售價4.58萬元/噸，同比下降5.76%。從細分產(chǎn)品看，據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，2023年1-9月公司主營產(chǎn)品草甘膦/聯(lián)苯菊酯/功夫菊酯/丙環(huán)唑/吡唑醚菌酯/烯草酮市場均價分別為3.47 /18.82/14.63/13.4/21.96 /9.75萬元/噸，同比分別下滑48%/38%/32%/31%/13%/43%。單季度來看，受需求淡季影響，公司原藥產(chǎn)品銷量為23353噸，環(huán)比下降1.56%；制劑（不折百）銷量為4829噸，環(huán)比下降49.33%。價格方面，2023Q3公司原藥平均售價6.16萬元/噸，環(huán)比下降11.05%；公司制劑（不折百）平均售價4.00萬元/噸，環(huán)比上升10.98%。受原藥價格下滑影響，公司整體銷售毛利率持續(xù)走低，2023Q3，公司整體銷售毛利率為23.91%，同比+1.93pcts，環(huán)比-1.79pcts。
“四次創(chuàng)業(yè)”會戰(zhàn)北方基地，優(yōu)化布局助力長期成長
2023年4月，公司公告投資優(yōu)創(chuàng)項目，計劃投資年產(chǎn)15,650噸農(nóng)藥原藥、7,000噸農(nóng)藥中間體及66,133噸副產(chǎn)品項目，項目總投資423,781萬元，項目建設期2.5年。該項目已于2023年6月9日正式開工建設。據(jù)新華網(wǎng)沈陽10月11日電，優(yōu)創(chuàng)項目一期29個單體土建工程進度已完成70%。簽訂合同金額12億元，完成土建及前期投入5.6億元，實際到位資金5.13億元。項目建成投產(chǎn)后，預計年均營業(yè)收入為40.83億元。優(yōu)創(chuàng)項目的推進有助于解決子公司沈陽科創(chuàng)目前面臨的瓶頸問題，優(yōu)化公司的生產(chǎn)布局，形成南北均衡布局，打開遠期成長空間，鞏固公司龍頭地位。
投資建議
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.05、19.72、22.34億元，同比增速為-10.5%、22.9%、13.3%。對應PE分別為16.02、13.04、11.51倍。維持“買入”評級。
風險提示
?。?）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風險；
?。?）安全生產(chǎn)風險；
?。?）環(huán)境保護風險；
（4）項目投產(chǎn)進度不及預期。
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