>> 華泰證券-柳藥集團(tuán)(603368)3Q利潤穩(wěn)健增長，工業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
924KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,孔垂巖,王殷杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23凈利潤保持穩(wěn)健增長，盈利能力改善
公司9M23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為156.17/6.75/6.68億元，同比+9.8%/+17.3%/+17.3%。公司3Q23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為52.73/2.32/2.30億元，同比+5.0%/+12.3%/+12.4%。我們預(yù)計公司23-25年EPS為2.33/2.79/3.34元。我們預(yù)計24年工業(yè)業(yè)務(wù)EPS 0.75元，考慮到工業(yè)發(fā)展初期凈利率低，我們給予12x PE（24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期14x）；24年批發(fā)業(yè)務(wù)EPS1.53元，我們給予8x PE（24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期8x）；24年零售及其他業(yè)務(wù)EPS 0.52元，考慮到公司門店集中在廣西，我們給予8x PE（24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期11x），對應(yīng)目標(biāo)價25.32元，維持“買入”評級。
3Q23費用率基本穩(wěn)定，毛利率同比上升
公司9M23銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率2.41%/2.16%/0.12%/1.08%，分別同比-0.10/+0.05/+0.02/-0.25pct，3Q23銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率2.67%/2.10%/0.11%/0.74%，分別同比+0.19/+0.14/+0.01/-0.33pct。9M23/3Q23毛利率分別為11.91%/12.02%，分別同比+0.08/+0.48pct。
3Q23工業(yè)收入快速增長
9M23工業(yè)收入/歸母凈利潤7.68/1.33億元，同比+51.4%/+29.4%，其中3Q工業(yè)收入/歸母凈利潤2.44/0.42億元，同比+20.1%/+3.4%：1）仙茱中藥：中藥飲片產(chǎn)能和銷售規(guī)模持續(xù)提升，進(jìn)一步拓展市場；2）配方顆粒：9M23公司繼續(xù)加快在區(qū)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)院，并積極開展廣東、四川、重慶等地省標(biāo)備案工作，我們預(yù)計24年開始放量；3）萬通及康晟：公司成立中成藥營銷中心，進(jìn)一步加快省外市場拓展。
批發(fā)業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)健增長，零售品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善利潤
9M23批發(fā)收入/歸母凈利潤127.23/4.28億元，同比+9.8%/+13.0%，其中3Q23批發(fā)收入/歸母凈利潤42.80/1.42億元，同比+3.7%/+10.7%。9M23零售收入/歸母凈利潤20.56/1.09億元，同比-1.2%/+16.1%，其中3Q23零售收入/歸母凈利潤7.16/0.45億元，同比+6.4%/+23.7%，3Q23公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化運營成本控制等措施，實現(xiàn)零售凈利潤同比快速增長。
業(yè)績穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤8.43/10.11/12.11億元，同比+20.1%/+20.0%/+19.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 8x/7x/6x，調(diào)整目標(biāo)價至25.32元（前值25.19元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：外部環(huán)境影響超預(yù)期；工業(yè)收入和凈利潤增長不及預(yù)期。
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