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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入32.4億元，同比+21.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比+147.7%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.1億元，同比+42.5%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元，同比+27.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比+337.7%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.3億元，同比+53.6%。
　　營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長：1）新能源車用PTC持續(xù)發(fā)力。公司車企定點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，存量客戶訂單持續(xù)增加，項(xiàng)目拓展有序進(jìn)行。項(xiàng)目端具體看：年產(chǎn)350萬套新能源汽車PTC電加熱器項(xiàng)目一期工程進(jìn)展順利；年產(chǎn)75萬套水暖電加熱器生產(chǎn)線、年產(chǎn)100萬套風(fēng)暖電加熱器生產(chǎn)線均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，二期工程預(yù)計(jì)明年6月底前建成；新建廠房建設(shè)合同已簽訂，計(jì)劃10月底開工。預(yù)計(jì)四季度車用PTC電加熱器需求隨氣溫降低而繼續(xù)增加，疊加新能源汽車行業(yè)高景氣度，公司全年?duì)I收有望繼續(xù)增長。2）多晶硅設(shè)備放量：2022年，公司簽訂33.8億元多晶硅方面的訂單，預(yù)計(jì)大部分將于今年確認(rèn)銷售收入，對(duì)營收增長提供穩(wěn)定支撐。
　　期間費(fèi)用率下降，盈利能力小幅提升。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率22.54%，同比+1.00 PCT，扣非凈利率10.65%，同比+1.83 PCT。費(fèi)用端來看：2023Q3公司期間費(fèi)用率9.19%，同比-0.48 PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.80%/3.50%/5.16%/-0.27%，同比-0.56/-0.51/+0.33/+0.25 PCT，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系貸款利息減少、利息收入增加所致。2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，扣非凈利潤1.27億元，其中非經(jīng)常性損益主要系珠海廠房拆遷處置確認(rèn)收益、收到補(bǔ)償尾款產(chǎn)生的非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，對(duì)公司全年凈利潤預(yù)計(jì)影響約2.58億元。
　　募投項(xiàng)目穩(wěn)定發(fā)力，新能源裝備持續(xù)放量。1）公司2022年度以簡易程序向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募投項(xiàng)目加快推進(jìn)，子公司東方九天預(yù)鍍鎳產(chǎn)品連續(xù)退火線9月、10月完成兩次試車，整體工序運(yùn)行良好，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到預(yù)期，已交相關(guān)客戶送樣；子公司東方瑞吉“年產(chǎn)50臺(tái)高溫高效電加熱裝備項(xiàng)目”計(jì)劃四季度試生產(chǎn)。預(yù)計(jì)未來投產(chǎn)后將延伸新能源裝備制造板塊規(guī)模效應(yīng)，并推動(dòng)品牌效應(yīng)拓展至鋼鐵及電力儲(chǔ)能行業(yè)，成為公司業(yè)績新增長點(diǎn)。2）訂單方面：2023前三季度公司新能源裝備制造業(yè)務(wù)新接訂單16.3億元，其中多晶硅領(lǐng)域12.84億元，非多晶硅領(lǐng)域3.46億元，公司訂單充足，盈利能力穩(wěn)定。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025業(yè)績?yōu)?.8/5.8/8.8億，分別同比增長127%/-15%/52%，對(duì)應(yīng)估值12倍/14倍/9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，新能源裝備領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，新能源汽車客戶拓展不及預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)景氣度下降等。