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中國科技行業(yè)—德州儀器3Q23業(yè)績跟蹤：工業(yè)下游需求疲軟，中國地區(qū)需求不振以及庫存調(diào)整持續(xù)
　　全球模擬半導(dǎo)體龍頭廠商德州儀器在昨日（10月25日）凌晨發(fā)布了3Q23業(yè)績，季度收入45億美元，環(huán)比持平、同比下滑14%，符合公司先前指引區(qū)間和市場(chǎng)預(yù)期。季度毛利率為62.1%，同比下滑690基點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要由于收入基數(shù)降低、新擴(kuò)產(chǎn)廠房生產(chǎn)費(fèi)用以及空置產(chǎn)能費(fèi)用；凈利潤表現(xiàn)符合公司指引和市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司三季度業(yè)績顯現(xiàn)出持續(xù)的下游需求疲軟，以及新擴(kuò)產(chǎn)廠房生產(chǎn)費(fèi)用和空置產(chǎn)能費(fèi)用帶來的利潤率壓力。三季度分業(yè)務(wù)下游來看，工業(yè)/通訊設(shè)備板塊環(huán)比持續(xù)下滑，公司表示工業(yè)下游需求疲軟的情況有蔓延的態(tài)勢(shì)，尤其是中國地區(qū)疫情后需求修復(fù)的情況不及預(yù)期。汽車/消費(fèi)電子/企業(yè)系統(tǒng)部門收入則環(huán)比有所改善，汽車業(yè)務(wù)下游是唯一實(shí)現(xiàn)同比正增長的領(lǐng)域。公司庫存水位環(huán)比增長1.79億美元至39億美元，庫存天數(shù)環(huán)比下降2天至205天，這得益于公司在三季度降低產(chǎn)能使用率，主動(dòng)加快庫存去化，空置產(chǎn)能費(fèi)用將在四季度對(duì)公司利潤率水平持續(xù)構(gòu)成壓力。公司同時(shí)給出了低于預(yù)期的4Q23指引，4Q23收入?yún)^(qū)間為39.3至42.7億美元，環(huán)比下降10%，低于彭博一致性預(yù)期的44.2億美元；EPS預(yù)期區(qū)間為1.35至1.57美元，低于彭博一致性預(yù)期的1.79美元。公司四季度料將延續(xù)三季度下游需求持續(xù)疲軟的趨勢(shì)，收入與利潤端持續(xù)承壓。
　　我們認(rèn)為德州儀器低于預(yù)期的業(yè)績指引、空置產(chǎn)能的增加和對(duì)于下游需求的判斷，將可能后續(xù)帶給中國模擬半導(dǎo)體廠商價(jià)格和利潤率方面的壓力。全球模擬半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇緩慢，而較為分散的下游應(yīng)用也給行業(yè)周期復(fù)蘇節(jié)奏帶來不確定性。汽車電子下游是唯一維持較好景氣度的領(lǐng)域，我們看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件公司的份額提升和進(jìn)口替代潛力，包括比亞迪電子（285HK）、鴻騰精密（6088 HK）和京東方精電（710 HK）。（鏈接）