>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)點評
中國科技行業(yè)- ASML/Lam Research 3Q23業(yè)績解讀。全球兩大半導體設備龍頭公司阿斯麥和拉姆研究公布了符合預期的3Q業(yè)績，其中中國區(qū)銷售占比增加驅動盈利提升是亮點。展望未來，兩家公司認為存儲市場復蘇仍然緩慢，主要考慮到產能利用率低迷和庫存消化持續(xù)，行業(yè)周期性拐點顯現(xiàn)可能推遲至2023年底。兩家公司都對中國國內成熟和特色工藝制程的產能擴張需求持樂觀看法?？傮w而言，因訂單能見度和利潤壓力，我們預計全球半導體設備公司在短期內仍將面臨壓力；但考慮到美國最近的出口管制，我們對國內IDM/晶圓代工產能擴張持樂觀看法，受益公司包括北方華創(chuàng)（002371 CH）和中微公司（688012 CH）等。（鏈接）
中國保險行業(yè)-壽險開門紅行進正當時，監(jiān)管趨嚴不改行業(yè)長期修復邏輯
事件：10月18日下午，金融監(jiān)管總局向各人身險公司下發(fā)《關于強化管理促進人身險業(yè)務平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，就近期行業(yè)內部分人身險公司啟動2024年開門紅預收，從四個方面對開門紅業(yè)務發(fā)展進行規(guī)范。
影響：《通知》引發(fā)市場對2024年各險企開門紅預收擔憂的核心有三點：1)不得采取大幅提前收取保費并指定第二年保單生效日的方式進行承?！獎χ覆糠帜壳耙烟崆皢娱_門紅預收的人身險公司。上市險企中目前僅中國人壽(2628 HK)和中國平安(2318 HK)開始預收，國壽9月初啟動開門紅第一階段；平安10月上旬推出開門紅產品。受監(jiān)管趨嚴的直接對應影響，兩家公司H股股價19日收跌6.69%/3.76%。2)不得將客戶實質為保費的資金存放于其他投資理財類賬戶，防止出現(xiàn)承?？諜n—開門紅產品的銷售需要預收保費，但保單合同的實際生效日期會在來年，期間客戶保障的真空期及預收保費收益的計算成為監(jiān)管關注的灰色地帶。我們認為，若將客戶的預收保費與投資賬戶嚴格分開，且無法享有險企投資收益利好的情況下，對后續(xù)各公司開門紅產品的吸引力將有折扣。3)嚴格執(zhí)行報行合一，確保實際費用不高于報備費用。我們認為這與監(jiān)管在銀保渠道強調的報行合一要求一脈相承，但預計短期內對市場信心造成擾動。
觀點：1)開門紅或將繼續(xù)，但熱度下行影響板塊交易情緒。對比2020年10月類似監(jiān)管通知的影響，我們認為2024年開門紅預收不會被徹底叫停，國壽及平安已有產品預收，徹底禁止涉及退保等流程反而對投保人不利；預計短期內行業(yè)熱度會受影響，各家四季度新單預收的表現(xiàn)承壓。從交易層面看，我們認為短期內對板塊公司股價形成擾動，壽險公司股價壓力大于財險，H股波動可能更大。2)對各家影響不一，太?；驅⒁蛉趸_門紅而受益。各家開門紅節(jié)奏及推行產品存在差異，其中，新華、太平尚未開啟開門紅預收，四季度策略轉變仍存空間；國壽已基本完成第一階段短交儲蓄型產品預收，監(jiān)管對下階段節(jié)奏安排造成影響；平安因月初剛上市開門紅產品，受影響程度相對較大。太保從2022年開始弱化開門紅，在此次監(jiān)管背景下，或成為最受益標的。3)監(jiān)管趨嚴催化負債短期波動，行業(yè)中長期估值修復仍基于資產端拐點顯現(xiàn)。我們認為行業(yè)負債端的拐點隨上半年規(guī)模人力逐步企穩(wěn)，隊伍質態(tài)改善以及居民儲蓄型需求依舊旺盛的情況下得到驗證；接下來資產端修復才是行業(yè)整體估值向上的重要拐點支撐。當前中債10年期國債收益率在2.7%左右波動，鑒于保險行業(yè)高Beta屬性，我們認為下半年隨著經濟預期逐步回暖，板塊有望在監(jiān)管驅動下實現(xiàn)估值的向上修復。維持行業(yè)優(yōu)于大市評級，建議關注近期板塊調整下的配置機會。
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