>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-231017
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2023/10/17 |
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招銀國(guó)際 |
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中國(guó)科技行業(yè)-主題投資與全球大趨勢(shì)：《乘風(fēng)破浪，迎接AI下一章》
1.短期內(nèi)：需求側(cè)，AIGPU需求強(qiáng)勁，能見(jiàn)度延伸至2024年；供給側(cè)、產(chǎn)能提升加速進(jìn)行。云廠商、AIGPU制造商及其供應(yīng)鏈均證實(shí)當(dāng)下需求持續(xù)旺盛，能見(jiàn)度可至明年。目前的生產(chǎn)瓶頸主要在CoWoS和HBM方面。相關(guān)供應(yīng)商正在加大產(chǎn)能以滿足需求。我們觀察到近期供應(yīng)短缺問(wèn)題有所緩解。根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，“臺(tái)積電計(jì)劃今年向Nvidia交付55萬(wàn)片H100 GPU，明年目標(biāo)為150萬(wàn)到200萬(wàn)片”。另外，《聯(lián)合新聞網(wǎng)》報(bào)道“臺(tái)積電目前CoWoS先進(jìn)封裝月產(chǎn)能1.2萬(wàn)片，先前啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)后，原訂將月產(chǎn)能逐步擴(kuò)充到1.5萬(wàn)至2萬(wàn)片，如今再追加至2.5萬(wàn)片以上，甚至朝3萬(wàn)片靠攏?！?br> 2.中長(zhǎng)期：下游企業(yè)將更關(guān)注AI投入成本和其變現(xiàn)情況。目前觀察到一些積極的信號(hào)，或?qū)⑻嵘鼳I的滲透率。在上一篇報(bào)告中，我們對(duì)中長(zhǎng)期AI需求的可持續(xù)性存在一些擔(dān)憂：1）云廠商的資本支出已達(dá)歷史高點(diǎn)，2）由于供給短缺可能存在重復(fù)下單的情況，3）利率持續(xù)上升等。除非生成型AI的變現(xiàn)能力超出預(yù)期，或者AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入成本顯著降低，否則云廠商的資本支出上升空間有限。不過(guò)，我們也觀察到近期AI產(chǎn)品在變現(xiàn)方面取得了一些積極進(jìn)展：1）OpenAI的年度收入超過(guò)13億美元，2）微軟、谷歌和Adobe都計(jì)劃為其AI功能收取訂閱費(fèi)。然而，由于當(dāng)前運(yùn)行AI基礎(chǔ)設(shè)施的高成本，AI應(yīng)用的盈利能力仍然是一個(gè)挑戰(zhàn)。
3. Nvidia在短期內(nèi)有望繼續(xù)保持其在AIGPU的主導(dǎo)地位。然而，我們預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)有更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自同業(yè)以及客戶。目前為止，Nvidia在AI領(lǐng)域的軍備競(jìng)賽中表現(xiàn)出色，占據(jù)了AIGPU市場(chǎng)主導(dǎo)地位。不過(guò)，我們也看到AMD的MI300系列GPU將很快進(jìn)入市場(chǎng)并與Nvidia競(jìng)爭(zhēng)（預(yù)計(jì)今年第四季度發(fā)貨）。同時(shí)，考慮到Nvidia芯片的高成本，專用的AI加速器可能更適合特定行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施和模型。許多Nvidia的大客戶正在加速開(kāi)發(fā)自己的人工智能芯片以降低成本，及減少對(duì)Nvidia的依賴。近日，Nvidia展示了他們未來(lái)的產(chǎn)品升級(jí)路線（H200、B100、X100等），以向市場(chǎng)顯示他們對(duì)保持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的信心。
4.其他受益標(biāo)的：Nvidia是一個(gè)飽受關(guān)注的標(biāo)的，投資者正在積極尋找產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他潛在機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為以下公司也將會(huì)受益于AI需求的爆發(fā)。海外公司包括：AMD （ AMDUS ）、Broadcom （ AVGOUS ）、Super MicroComputer（SMCIUS）、Marvell（MRVLUS）、Fabrinet（FNUS）和Micron（MUUS）。亞太公司包括：SKHynix（000660 KR）、Innolight（300308 CH）、LuxNet（4979.TT）、Suzhou TFC（300394 CH）、Yoke Tech（002409 CH）和Shannon Semi（300475 CH）。未來(lái)的催化劑：1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：如果美國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)向中國(guó)出口人工智能芯片的限制（預(yù)計(jì)將于十月公布），這可能會(huì)對(duì)Nvidia、AMD、Broadcom等許多公司的收入產(chǎn)生負(fù)面影響；2）2023年11月21日Nvidia第三季度財(cái)報(bào)；3）2024年云計(jì)算資本支出的指導(dǎo)；4）AMDMI300系列銷售情況；5）生成型AI變現(xiàn)的進(jìn)展。（鏈接）
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