>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-231009
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2023/10/9 |
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招銀國(guó)際 |
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行業(yè)點(diǎn)評(píng)
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)—國(guó)慶節(jié)主要趨勢(shì)觀察
今年國(guó)慶和中秋節(jié)期間整體旅游業(yè)相較2019年呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)趨勢(shì)。由于越來越多消費(fèi)者愿意為優(yōu)質(zhì)服務(wù)和體驗(yàn)付費(fèi)，消費(fèi)分級(jí)的趨勢(shì)在假期期間持續(xù)。本地生活GMV在假期期間維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，主因強(qiáng)勁的線下流量及美團(tuán)與其競(jìng)對(duì)為進(jìn)一步提高線上滲透率所做的投入。在基本面修復(fù)及短期估值較低的支撐下，我們重申對(duì)攜程和美團(tuán)的買入評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期估值的結(jié)構(gòu)性重估仍將取決于：1）競(jìng)爭(zhēng)格局的演變情況；2）宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇幅度；3）市場(chǎng)流動(dòng)性的改善。（鏈接）
中國(guó)可選消費(fèi)行業(yè)—黃金周表現(xiàn)符合預(yù)期，但我們對(duì)展望保持謹(jǐn)慎
中秋和國(guó)慶節(jié)假日的旅游收入和零售流水的表現(xiàn)均符合預(yù)期。就子行業(yè)而言，我們認(rèn)為大部分支出主要用于旅游和餐飲，而不是其他消費(fèi)品和服務(wù)。由于價(jià)格戰(zhàn)和去庫(kù)存仍在進(jìn)行中，我們認(rèn)為零售折扣或毛利率表現(xiàn)普遍低于預(yù)期。此外，由于我們對(duì)假期后購(gòu)買力的可持續(xù)性仍然非常謹(jǐn)慎，我們維持對(duì)可選消費(fèi)行業(yè)的同步大市評(píng)級(jí)。
1）根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，今年國(guó)慶假期期間國(guó)內(nèi)旅游的人流/收入復(fù)甦率為104% / 102%，低于/稍微高于端午節(jié)的113% / 95%和五一假期的119% / 101%。我們認(rèn)為復(fù)甦率符合市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)橥顿Y者越來越不期望23年下半年的消費(fèi)會(huì)有環(huán)比改善。我們認(rèn)為客流量表現(xiàn)差于預(yù)期，但人均消費(fèi)則高于預(yù)期（特別是如果我們以2019年的中秋數(shù)據(jù)去計(jì)算，復(fù)甦率將會(huì)是93%/ 108%）。
2）我們認(rèn)為客流差于預(yù)期的原因部分是由于出境游的增加，因?yàn)楦案郯牡挠慰蛷?fù)甦率已達(dá)2018/ 19年的約70% / 88%，遠(yuǎn)高于五一假期時(shí)的60%/ 70%。
3）盡管人均旅游消費(fèi)高于預(yù)期，但我們認(rèn)為這并不一定代表購(gòu)買力增加。相反，我們認(rèn)為更多的資金可能花費(fèi)在旅游和餐飲上，意味著其他子行業(yè)的資金較少。而《2023年中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)微信數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，酒店、交通和影視演出的日均消費(fèi)增加了46%至83%。此外，根據(jù)美團(tuán)的數(shù)據(jù)，對(duì)比于2019年，全國(guó)服務(wù)零售日均消費(fèi)增加了153%，也隱含著后疫情時(shí)代外賣的強(qiáng)勁需求。
4）根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，假期期間一些重點(diǎn)監(jiān)察企業(yè)的零售流水增長(zhǎng)為9%，一二線城市的表現(xiàn)可能更好。根據(jù)各種官方數(shù)據(jù)，北京、上海、廣州和深圳的零售銷售分別增長(zhǎng)了22% / 8% / 11% / 20%，而天津、重慶、杭州、寧波、江蘇、河南和四川的增長(zhǎng)率分別為58% / 20% / 17% / -3% / 8% / 10% / 17%。
5）電影票房比預(yù)期疲弱，表明消費(fèi)意愿可能疲軟。根據(jù)燈塔專業(yè)版的數(shù)據(jù)，今年國(guó)慶假期的電影票房收入為27億元人民幣，同比增長(zhǎng)83%，但僅恢復(fù)到19年的54%，遠(yuǎn)低于五一假期的99%和2022/2021年國(guó)慶假期的30% / 87%。此外，與五一假期相比，票均價(jià)格同比持平，在42元人民幣，而不像五一假期錄得的18%增長(zhǎng)。
總括而言，我們更青睞家電行業(yè)、旅游和服裝等行業(yè)，高于餐飲和運(yùn)動(dòng)行業(yè)。
-運(yùn)動(dòng)行業(yè)（同步大市）推薦排名：滔搏=安踏>特步=361度>李寧
-餐飲行業(yè)（同步大市）推薦排名：百勝中國(guó)>海底撈>奈雪的茶>九毛九>呷哺呷哺
-酒店行業(yè)（優(yōu)于大市）推薦排名：亞朵>華住>錦江=如家（鏈接）
個(gè)股速評(píng)
華潤(rùn)電力（836 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：22.53港元）- 8月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)回顧
華潤(rùn)電力公布了2023年8月和1-8月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。在1-8月期間，華潤(rùn)電力的總發(fā)電量同比增長(zhǎng)了3.8%，其中光伏和風(fēng)電發(fā)電量表現(xiàn)良好增長(zhǎng)。而在8月，華潤(rùn)電力的總發(fā)電量同比下降了12.3%，其中火電和風(fēng)電發(fā)電量同比下降。主要受到水電發(fā)電量因降雨改善和亞運(yùn)期間對(duì)動(dòng)力煤安全管理增強(qiáng)，以及不利的風(fēng)力條件影響。但是水電和光伏發(fā)電量同比大幅增長(zhǎng)了34.9%和194.7%?？紤]到近期的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)和公司給的利用小時(shí)數(shù)指引，我們調(diào)低了發(fā)電量預(yù)期，但對(duì)下半年新能源新增裝機(jī)容量和火電燃料成本降低，以及相對(duì)較穩(wěn)定的上網(wǎng)電價(jià)預(yù)期，仍持樂觀態(tài)度。我們將目標(biāo)價(jià)調(diào)整至22.53港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。（鏈接）
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