>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-231005
| 上傳日期： |
2023/10/5 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
招銀國際 |
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宏觀策略
策略觀點：美元高利率壓制市場
宏觀：中國政策更加積極寬松，仍有適度降息降準空間，經(jīng)濟可能緩慢復(fù)蘇，通縮或逐步緩解，房地產(chǎn)和地方城投的債務(wù)風險趨于下降。美國短期內(nèi)經(jīng)濟仍有韌性，油價和通脹有所反彈，美聯(lián)儲或延續(xù)鷹派基調(diào)，政策緊縮預(yù)期持續(xù)壓制市場。
科技：謹慎樂觀。預(yù)計下半年行業(yè)需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，終端庫存大致恢復(fù)正常水平，上游細分板塊庫存表現(xiàn)分化，供需平衡逐漸改善。隨著消費電子新品發(fā)布、AI相關(guān)領(lǐng)域需求拉動，部分板塊下半年有望迎來業(yè)績復(fù)蘇。我們看好AI/MR創(chuàng)新、需求回暖和國產(chǎn)替代所帶來的投資機會，建議關(guān)注份額提升、周期回暖、創(chuàng)新確定性較高的上市公司，以及AI、汽車和國產(chǎn)替代等投資主題，推薦比亞迪電子(285 HK)和中興通訊(763 HK)。
軟件及IT服務(wù)：謹慎樂觀。人員成本控制，注重盈利修復(fù)及現(xiàn)金流改善仍然是軟件及IT服務(wù)公司今年的主要目標。由于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍需時間，企業(yè)維持謹慎的IT支出，預(yù)計板塊估值短期維持震蕩。但展望中長期，仍看好軟件國產(chǎn)化主題機會，隨著宏觀環(huán)境逐步恢復(fù)推動企業(yè)IT支出恢復(fù)，板塊估值有望重估。推薦買入金蝶國際（268 HK）。
互聯(lián)網(wǎng)：中性樂觀。監(jiān)管常態(tài)化、政策支持民營企業(yè)及基調(diào)轉(zhuǎn)向擴內(nèi)需后，互聯(lián)網(wǎng)板塊估值受益于投資情緒恢復(fù)而有所回升，但市場對政策的實際轉(zhuǎn)化效果為經(jīng)濟及消費帶來的推動作用仍較為謹慎，且流動性仍處于偏緊狀態(tài)使得近期板塊估值維持中樞震蕩趨勢。短期出行及本地生活高景氣或有望為對應(yīng)板塊估值提供支撐。向前看，隨著政策逐步落地起效，及行業(yè)重新面臨低基數(shù)效應(yīng)，4Q23互聯(lián)網(wǎng)公司基本面仍有望環(huán)比持續(xù)改善，美元流動性壓力邊際緩和或有望推動板塊估值重估。中期我們推薦三條主線：1）主營業(yè)務(wù)可持續(xù)獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流且新業(yè)務(wù)具備長期擴張前景的公司；2）逆周期到相對順周期的投資邏輯轉(zhuǎn)變下的受益板塊，如即時零售、在線招聘等；3）有望受益于監(jiān)管政策落地催化（金融科技），或資本市場運作推動估值重估的公司。推薦騰訊、阿里巴巴、拼多多、網(wǎng)易。
醫(yī)藥：盡管反腐對于行業(yè)有短期擾動，但是長期仍然利好創(chuàng)新藥/器械，我們預(yù)計未來院內(nèi)剛需產(chǎn)品將能夠獲得市場份額并且提升盈利能力。短期來看，創(chuàng)新藥當中已經(jīng)進入醫(yī)保且大規(guī)模進院的成熟品種將受益于行業(yè)環(huán)境變化，市場份額增加并且銷售費用率降低。此外，中國藥品附條件批準的新規(guī)更有利于頭部創(chuàng)新藥企業(yè)，減少國內(nèi)無序研發(fā)競爭，看好信達生物、百濟神州。未來隨著監(jiān)管壓力逐漸常態(tài)化，國內(nèi)醫(yī)療秩序逐步恢復(fù)，預(yù)計龍頭器械公司將受益于醫(yī)院采購需求以及手術(shù)量的恢復(fù)，看好邁瑞醫(yī)療、愛康醫(yī)療。龍頭醫(yī)療服務(wù)公司不受反腐影響，且長期將受益于高端人才的流入，看好錦欣生殖。
高端消費：“雙節(jié)”假期前三天出行購物數(shù)據(jù)理想，?？陔x島免稅銷售金額4.26億元，同比增40.3%；免稅購物人數(shù)6.16萬人次，同比增84.1%。疊加中產(chǎn)人群因目前宏觀環(huán)境不確定性計劃推后跨境游，我們認為這將轉(zhuǎn)而利好境內(nèi)高端、免稅購物在節(jié)日送禮場景下的需求增長。推薦買入新秀麗（1910 HK）、周大福（1929 HK），維持中國中免（601888 CH）、普拉達（1913 HK）“買入”評級。
可選消費：9月增長對比8月沒有改善太多，數(shù)據(jù)仍然是低于預(yù)期。相比于5-1黃金周，我們認為中秋和10-1國慶假期的表現(xiàn)還是略差一些，所以未來股價下行壓力較大。由于目前估值相當便宜，假如政策利好持續(xù)推出，我們認為是收集好公司的好時機。推薦名創(chuàng)優(yōu)品(9896 HK)、亞朵(ATATUS)、海信(921HK)、百勝中國(9987 HK)和滔搏(6110 HK)、Vesync (2148 HK)和江南布衣(3306 HK)。
汽車：9月份整體乘用車和新能源車的零售銷量皆有望小幅好于我們此前的預(yù)期，終端市場保持了較強的增長態(tài)勢，盡管折扣仍處于高位。我們認為新車的密集推出有望成為汽車行業(yè)的股價催化劑。在價格戰(zhàn)持續(xù)的情況下，車企的技術(shù)創(chuàng)新能力或成降本盈利的關(guān)鍵。我們繼續(xù)推薦波段交易的策略，節(jié)后股價或有短期反彈的機會。繼續(xù)看好行業(yè)變革中的引領(lǐng)者，首推理想汽車(LIUS/2015 HK)；建議關(guān)注傳統(tǒng)車企的電動化轉(zhuǎn)型機會，推薦關(guān)注吉利汽車（175 HK）和長城汽車（2333 HK/601633 CH）。
房地產(chǎn)和物管：謹慎樂觀。四季度銷售有望回暖，9月開發(fā)商銷售符合預(yù)期。根據(jù)克而瑞公布的數(shù)據(jù)，我們追蹤的主要開發(fā)商銷售總額在9月同比下跌29%、環(huán)比上漲19%，YTD銷售總額同比跌幅由8M23的14%擴大至9M23的16%。我們認為四季度銷售有望回暖，高頻數(shù)據(jù)端可以看到已落地政策所釋放的需求正在支撐銷售進入恢復(fù)，雖然渠道調(diào)研顯示一線城市訪交熱度在認房不認貸實施首周出現(xiàn)爆發(fā)式增長后顯現(xiàn)回落跡象，我們認為監(jiān)管期待房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的決心以示，相關(guān)政策會進一步放松尤其在一線城市。同時考慮貝殼二手房中介費率的降低將在提高二手房成交的同時釋放更多新房需求、開發(fā)商正在政策寬松窗口采取提前推盤等積
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