>> 招銀國際-宏觀視角-美國經(jīng)濟(jì)：就業(yè)增長強(qiáng)勁，薪資增速放緩-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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3Q經(jīng)濟(jì)反彈支撐就業(yè)增長強(qiáng)勁，9月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量達(dá)到33.6萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，7、8月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量大幅上修，失業(yè)率保持在3.8%的歷史低位。平均時(shí)薪同比增速延續(xù)回落至4.2%，但依然高于3%-3.5%的合宜增速。近期汽車、醫(yī)療等行業(yè)罷工事件是近兩年來高通脹和勞工供應(yīng)短缺共同作用的結(jié)果。隨著去通脹進(jìn)入最后一公里，通脹進(jìn)一步下降的難度增加，而在利率升至2007年以來高位后，銀行體系壓力和經(jīng)濟(jì)不確定性上升，美聯(lián)儲(chǔ)不得不做出艱難平衡。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月可能繼續(xù)暫停加息，但將維持鷹派基調(diào)。美國信貸條件可能進(jìn)一步收緊，經(jīng)濟(jì)將逐步下行，預(yù)計(jì)GDP增速從2023年的2%降至2024年的0.6%。
勞動(dòng)力市場偏緊，反映經(jīng)濟(jì)明顯反彈。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)反彈至33.6萬人，高于上修后8月的22.7萬人，自7月以來均保持在超20萬人高位。政府部門新增了7.3萬人就業(yè)，主要是由于開學(xué)季的新聘教師需求。分行業(yè)來看，私營部門新增就業(yè)主要由教育、醫(yī)療保健、休閑及酒店業(yè)和專業(yè)及商業(yè)服務(wù)推動(dòng)。非農(nóng)私人企業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比增速降至0.21%，低于2023年平均的0.32和22年平均的0.42%。平均時(shí)薪同比增速降至4.15%，為2021年7月以來最低。非農(nóng)就業(yè)增長2.1%，與8月增速持平，低于去年12月增速3.2%。初次申請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)下降，9月平均人數(shù)環(huán)比減少11.5%。3Q勞動(dòng)力市場偏強(qiáng)，顯示美國經(jīng)濟(jì)明顯反彈。ISMPMI調(diào)查顯示，美國9月制造業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)好，服務(wù)業(yè)保持強(qiáng)勢擴(kuò)張，就業(yè)指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，顯示美國經(jīng)濟(jì)短期仍具韌性。
勞動(dòng)力供應(yīng)修復(fù)速度放緩，勞工不平衡仍然存在。美國8月勞動(dòng)力人數(shù)回升速度放緩，仍比疫情前趨勢線低305萬或1.8%。9月勞動(dòng)參與率與上月持平達(dá)到62.8%，低于2019年同期的63.1%，其中55歲以上人群的勞動(dòng)參與率恢復(fù)遲緩，9月為38.8%，比2019年同期低1.6個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)?020-2021年疫情、大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付和股市房市暴漲，一些大齡勞工提前退休，去年以來超額儲(chǔ)蓄下降和工資大漲尚未吸引這些人全部重返勞動(dòng)力市場。美國凈移民人數(shù)在疫情期間大幅減少，2022年以來有所反彈，但仍顯著低于疫情前水平，移民勞工供應(yīng)尚未完全恢復(fù)。美國職位空缺數(shù)/失業(yè)人數(shù)從2023年6月以來維持在1.5倍左右，遠(yuǎn)低于2022年末的2倍，但依然高于2018-2019年的1-1.2倍，顯示勞動(dòng)力供求更趨平衡，但供應(yīng)缺口依然存在，失業(yè)率仍維持在歷史低位。工資漲幅盡管有所放緩但仍在較高水平，近三個(gè)月薪資同比增速達(dá)到5.3%。由于通脹回落，實(shí)際工資增速近期有所回升，成為支撐服務(wù)消費(fèi)延續(xù)增長的重要因素。但隨著利率居高、信貸條件收緊、家庭超額儲(chǔ)蓄釋放殆盡和勞動(dòng)力需求降溫，未來消費(fèi)增速可能逐步放緩。
美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)去通脹目標(biāo)仍需時(shí)間，9、10月通脹數(shù)據(jù)將成關(guān)鍵。勞動(dòng)力市場是美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹關(guān)注的重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部不少官員認(rèn)為，核心通脹尤其是除房租外服務(wù)通脹與勞動(dòng)力市場緊張程度密切相關(guān)。今年上半年勞工總報(bào)酬同比增長4.6%，仍顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的合宜水平。假設(shè)勞動(dòng)生產(chǎn)率每年增長1%-1.5%，那么勞工報(bào)酬增速降至3%-3.5%才符合美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。根據(jù)職位空缺數(shù)/失業(yè)人數(shù)倍數(shù)與勞工報(bào)酬增速的關(guān)系，這要求職位空缺數(shù)/失業(yè)人數(shù)倍數(shù)降至1.05-1.35倍。鑒于新增就業(yè)始終大于新增勞動(dòng)力的供給，勞動(dòng)力市場將繼續(xù)緊俏，預(yù)示經(jīng)濟(jì)短期將保持韌性和總需求的始終高企，使得去通脹的最后一英里更加曲折。9、10月份的通脹數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲(chǔ)決策關(guān)鍵，我們預(yù)計(jì)9月CPI和核心CPI都將溫和放緩，但距美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)仍有很大距離。鑒于緊俏的就業(yè)拖累去通脹進(jìn)程以及近期地緣政治的影響可能推動(dòng)油價(jià)短期內(nèi)再次反彈，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月維持鷹派立場。
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