>> 招銀國際-招財(cái)日報(bào)：每日投資策略-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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招銀國際 |
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宏觀策略
美國經(jīng)濟(jì)-去通脹近期受阻，遠(yuǎn)期仍將延續(xù)
9月CPI環(huán)比增長0.4%，略超預(yù)期，同比增長3.7%，與上月持平；核心CPI環(huán)比增長0.3%，在近四個(gè)月高位，同比增速則持續(xù)回落至4.1%。三季度以來，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升，能源價(jià)格反彈，通脹進(jìn)一步回落受阻，長期國債收益率上升，股債波動(dòng)加大。但隨著CPI籃子中權(quán)重最大的房租通脹進(jìn)入大幅下行周期，我們預(yù)計(jì)美國去通脹今年下半年受阻，而明年仍將延續(xù)。隨著去通脹進(jìn)入最后一公里，債市波動(dòng)、銀行體系壓力和經(jīng)濟(jì)不確定性不斷上升，美聯(lián)儲(chǔ)對進(jìn)一步緊縮更加謹(jǐn)慎。但由于短期經(jīng)濟(jì)韌性、通脹反彈且仍高于目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)又不會(huì)很快轉(zhuǎn)向鴿派。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月可能再次暫停加息，但可能維持偏鷹基調(diào)，不會(huì)給出加息周期結(jié)束的信號。明年上半年經(jīng)濟(jì)和通脹進(jìn)一步放緩后，下半年可能迎來適度降息空間。（鏈接）
中國經(jīng)濟(jì)-政策持續(xù)寬松，信貸增速可能企穩(wěn)
9月中國社融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，主要由于政府債券、表外融資和按揭貸款融資強(qiáng)勁增長。財(cái)政政策呈現(xiàn)更加積極的跡象，決策者要求地方政府在9月底之前發(fā)行完今年新增專項(xiàng)債額度，并允許省級政府發(fā)行特別再融資債券以解決隱性債務(wù)問題。同時(shí)，隨著央行開始引導(dǎo)商業(yè)銀行降低存量按揭貸款利率，家庭提前還貸趨勢有所減緩。但企業(yè)新增貸款有所下降，私企信心依然疲軟。展望未來，貨幣政策將持續(xù)寬松，信貸供給或進(jìn)一步擴(kuò)大，信貸需求可能緩慢改善。我們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月信貸增速可能逐步企穩(wěn)，并小幅回升。中國經(jīng)濟(jì)可能緩慢改善，預(yù)計(jì)2023年GDP增速將達(dá)到5.1%，2024年將達(dá)4.8%。（鏈接）
中國經(jīng)濟(jì)-信貸寬松后通縮或?qū)⒅鸩骄徑?br> 中國CPI同比增速從8月的0.1%小幅回落至9月的0%，低于市場預(yù)期的0.2%。食品和能源價(jià)格放緩是CPI疲弱的主要因素。但核心CPI增速維持在0.8%不變，顯示核心消費(fèi)需求在企穩(wěn)。受原材料和能源價(jià)格上漲影響，中國PPI同比降幅繼續(xù)收窄。央行近期表現(xiàn)出對通縮擔(dān)憂，其貨幣政策委員會(huì)在三季度例會(huì)中表示，將促進(jìn)物價(jià)低位回升。通縮將推升實(shí)際利率和實(shí)體部門債務(wù)負(fù)擔(dān)，并對耐用消費(fèi)和資本支出產(chǎn)生負(fù)面影響。展望未來，隨著信貸寬松、需求逐步改善和基數(shù)效應(yīng)，CPI可能溫和回升，PPI降幅持續(xù)收窄，通縮將逐步緩解。我們預(yù)計(jì)CPI在2023年增長0.6%，2024年增長2%，PPI在2023年下降2.7%、2024年增長1.3%。PPI降幅收窄預(yù)示未來工業(yè)盈利可能逐步改善。（鏈接）
中國經(jīng)濟(jì)-得益于基數(shù)效應(yīng)和價(jià)格因素，9月出口有所改善
中國9月進(jìn)出口依然疲弱，但得益于基數(shù)效應(yīng)和進(jìn)出口價(jià)格跌幅收窄，進(jìn)出口同比降幅有所收窄。令人欣慰的是，汽車、家電出口保持快速增長，醫(yī)療設(shè)備、手機(jī)出口大幅改善。對于進(jìn)口而言，價(jià)格下跌仍是主要拖累，但值得關(guān)注的是，9月許多大宗商品進(jìn)口數(shù)量開始出現(xiàn)負(fù)增長。中國外貿(mào)疲軟與全球制造業(yè)活動(dòng)低迷相一致，三季度海外消費(fèi)者信心改善主要提振服務(wù)業(yè)，因全球消費(fèi)者從商品消費(fèi)不斷轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)，全球制造業(yè)PMI持續(xù)萎縮，需求低迷，加庫存動(dòng)力不強(qiáng)。展望未來，由于基數(shù)降低和通縮改善，中國進(jìn)出口同比可能繼續(xù)改善。預(yù)計(jì)中國商品出口和進(jìn)口2023年將分別下降3.8%和5.4%，2024年將分別增長3%和4%。貿(mào)易疲軟意味著中國經(jīng)濟(jì)增長仍面臨壓力，中國決策者將維持寬松的信貸政策和積極的財(cái)政政策以實(shí)現(xiàn)今年5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。（鏈接）
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